21世纪经济报道记者调查发现，由于年初不少基金公司借助市场风口进行强势的持续营销，带来了不少持有人增量，但如今基金业绩表现不佳，正在面临持有人“用脚投票”。

以今年以来截至6月30日规模增长超过20亿的主动权益基金（基金成立日期截至2019年12月31日）为例，共有银河和美生活、鹏华弘康A/C、海富通股票、广发趋势优选A/C共6只（分份额统计）基金，今年以来截至9月16日的回报尚不足10%。

这一变化对银行等渠道情绪带来了系列影响。

据业内人士透露，近期部分渠道在推介权益基金时已经降温。

一个直接反响是，目前部分募集期基金遇到发行困难，甚至宣布延长募集期。仅在9月16日，就有北信瑞丰优选成长和海富通成长甄选双双公告。

而在这种变化中，启示并不止于此。

“规模涨，业绩不涨”怪圈

截至6月30日，在今年以来规模增长超过20亿的主动权益基金（基金成立日期截至2019年12月31日）中，年内业绩表现最差的一只是银河和美生活。

根据21世纪资本研究院数据，银河和美生活成立于2018年11月22日，该基金今年以来截至9月16日的回报为1.02%。

然而，这只基金今年上半年规模却增长超过21亿元。

在规模暴增之前，今年年初银河和美生活的规模仅剩1.28亿元。数据显示，2019年全年，银河和美生活回报为24.43%，而该基金同期业绩基准为24.87%，基金跑输业绩基准。

相较该基金发行时2.34亿元的总规模，到2019年年末，该基金规模为1.28亿元。

一只被投资者抛弃的绩差基金，为什么能在今年上半年规模暴增20亿之多？

21世纪经济报道记者调查发现，银河和美生活在今年2月更换基金经理或是主要触发因素。

该基金基金经理由此前的袁曦，变更为郑巍山和楼华锋。郑巍山则是2019年收益榜单中排在第8名的明星基金经理，其管理的银河创新成长，在2019年全年的回报达到97.12%。

有明星基金经理加持，银河和美生活显然借助这股“东风”，实现了规模的数十倍增长。

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根据记者调查，彼时，银河基金针对郑巍山新管理的银河和美生活，亦做了不少的持续营销投入。其中很明显的将郑巍山管理的银河创新成长进行“捆绑”，突出其2019年业绩。

半年报数据显示，银河和美生活的持有人户数约有4.6万户，其中14.77亿份的份额由个人投资者持有，占比达到84.48%。而2019年年末，该基金的持有人仅有212户，其中个人投资者比例仅占2.61%。

也就是说，银河和美生活今年以来新增的持有人以个人投资者为主。

但这只基金今年的业绩要让这部分个人投资者失望了。

半年报数据显示，银河和美生活过去六个月份额净值增长率为3.08%，而同期业绩比较基准收益率为3.85%。

事实上，郑巍山在2019年5月起才担任银河创新成长的基金经理，这也是其首次担任基金经理。今年2月，郑巍山开始接管银河和美生活，5月，其担任银河臻选多策略这一新基金的基金经理。

“通过短期业绩包装甚至炮制的明星基金经理，投资人很难辨析。”9月17日，北京一家大型基金公司投资总监指出。

除了银河和美生活之外，鹏华弘康、海富通股票、广发趋势优选均陷入了规模与业绩“背离”的尴尬境地。

业绩持续性难题的考验

根据21世纪资本研究院数据，鹏华弘康A/C份额今年以来截至9月16日的回报分别为2.06%和1.95%，该基金的规模由去年年末的1.1亿元增长到今年上半年的24.44亿元；海富通股票在今年以来截至9月16日的回报为3.34%，该基金今年上半年规模增长了25.79亿元；广发趋势优选的规模增长则更明显，该基金今年上半年规模增长了56.41亿元，而今年以来截至9月16日该基金A/C份额收益分别为6.1%和5.82%。

机构不愿意接受的另一种逻辑，正在逐渐变成现实。

虽然借助一段时间的辉煌业绩能在短时间内吸引到大量客户，赚取高额管理费，但是若基金后续一年左右或者更长期的业绩表现失利，对于基金的负面影响，却也十分明显。

根据21世纪经济报道记者调查，在基金公司凭借管理费“旱涝保收”的同时，持有人也会迅速“用脚投票”。

其背景是，不少渠道对公募基金的准入门槛也很高，对于一些业绩波动大、业绩持续性不足的基金公司，渠道把控严格。

本报记者了解到，某去年业绩表现不错的公募基金迟迟未能进入一家顶级渠道的“基金圈”，其原因即渠道对业绩持续性的要求很高。

“渠道也要对自己的客户负责，一旦大力营销的基金出现业绩亏损，会伤害渠道自己的口碑，也会带来客户流失。所以一些机构筛选基金的要求很高。”华东一家上市银行人士告诉21世纪经济报道记者。

“我们筛选基金也非常严格，目标是选出历史业绩优异、投资逻辑清晰、投研平台强大、未来大概率业绩可持续的优质产品。”该人士表示。

其指出，业绩可持续十分关键，会偏好长期业绩优异、超额收益显著、业绩稳定性强的基金经理。而对于历史业绩优异的基金经理，还会通过访谈，了解基金经理投研经历、能力圈、投资理念、选股逻辑、组合构建方法等，综合选择投资逻辑清晰的基金经理。

历史再一次重演？

从过往经验来看，有爆款基金在跌破1元净值后彻底套牢了一部分持有人，基金公司“白挣管理费”。

同时，爆款基金业绩表现不佳，会有一些持有人迅速“用脚投票”，爆款基金从而变成“迷你基金”。

譬如早前名震基金圈的“华商三剑客”。

早在2010年，孙建波与庄涛、梁永强共同管理的华商盛世成长获得37.76%的收益率，以超出第二名近7个百分点的优势夺得当年公募收益冠军，战胜了明星基金经理王亚伟。

“华商三剑客”一战成名后，市场也给予了热烈回应。数据显示，2010年初，华商盛世成长的规模仅20亿元，到2010年底已经增长至126亿元，增幅达到530%。

华商基金的管理规模也借此迅速扩大。2009年末，华商基金的管理规模约130亿元，一年后，其规模已经超过400亿元，规模增长近300亿元。其中当年发行超过百亿的华商策略精选，更是为其添了一把火。

然而在一年之后，情况就急转直下。

华商盛世成长的业绩由此前的冠军变为下跌27.92%，排名倒数，当时的爆款基金华商策略精选，也以下跌26%的成绩同样排名靠后。基金业绩表现不佳，华商基金的管理规模也大幅下滑。

又如“公募一哥”任泽松，其管理的中邮战略新兴产业在2013年回报位列全市场首位。

在随后的2014年、2015年，任泽松管理的基金同样业绩优秀甚至翻倍，但随后市场变动，任泽松管理的基金转向大跌，甚至“踩雷”，基金规模也从巅峰时期快速滑落。

“爆款基金往往出现在过往业绩出色的明星基金经理的新发产品，或阶段涨幅较好的相关主题产品上。”盈米基金常务副总裁施静受访表示。

施静指出，投资者一定要明白在投资前做好资金规划的重要性，理解权益基金的波动性往往在20%以上，如果资金的持有时间很短，不论是哪个优秀的基金经理管理都有可能给客户带来亏损。