2月14日，美国劳工统计局公布数据显示，美国1月CPI同比上涨6.4%，为涨幅在2022年年中达到峰值以来连续第七个月放缓，预期6.2%，前值6.5%。CPI环比上涨0.5%，为三个月来最大涨幅，前值-0.1%。

不包括波动较大的能源和食品的核心CPI增速继续回落，同比上涨5.6%，为2021年12月以来的最低水平，预期涨5.5%，前值涨5.7%；环比上涨0.4%，预期涨0.4%，前值涨0.3%。

虽然从读数来看，1月美国CPI超过了市场一致预期，但幅度并不大。上周末，美国劳工统计局对CPI数据进行了年度修订，去年12月环比涨幅由降0.1%上修为涨0.1%。而市场预期值由各机构在此前数据的基础上预测得出，并未将数据修正的影响纳入到内，导致实际值和预期值有所差异。

从分项来看，能源、食品是拉动CPI上行的主要力量。1月能源项环比上涨1.9%，显著高于前值的-3.1%。其中，汽油价格环比上涨2.4%，前值下跌2%，为主要贡献项。食品环比增速上涨0.5%，前值涨0.4%。其中，家庭食品环比涨0.4%，较前值下行0.1个百分点，非家庭食品涨0.6%，较前值上行0.2个百分点。全球经济衰退预期减弱，1月原油和天然气价格回升，叠加年初非家庭食品重定价，支撑CPI明显上行。

同时，核心服务对CPI贡献仍大，但已出现回落态势。1月核心服务环比涨0.5%，绝对水平在诸分项中较高，但较前值涨0.6%出现回落。核心服务回落，主因住宅项环比开始小幅回落，环比涨0.7%，前值涨0.8%。其中，主要住所租金和业主等价租金环比均上涨0.7%，前值均为0.8%。目前，住房市场降温尚不明显，若后续能够实现住宅租金逐步缓解，并传导至CPI，必会带来通胀压力的进一步回落。另外，医保服务环比转为降0.7%，较前值涨0.3%明显回落。其主要来于健康保险环比降3.6%，持续性和影响性或较为有限。

美国1月通胀数据公布后，众多美联储官员发表鹰派观点。如美联储“三把手”、纽约联储主席表示，通胀水平太高，将保持加息以实现通胀目标；达拉斯联储主席、2023年联邦公开市场委员会票委预计美联储将逐步加息，美联储可能需要将利率提高到高于官员此前预期的水平。费城联储主席和里士满联储主席均表示，美联储仍有更多工作要做才能控制通胀。

在密集的鹰派表态下，主要资产价格并未出现明显“紧缩交易”走势。美债小幅上行，10年期美债收益率上行4BPs至3.74%，美元指数则从103.34小幅回落至103.25，三大股指涨跌不一，纳斯达克指数收盘微涨0.54%。

资产价格并未出现大幅调整，主要无论是总体还是结构，美国1月CPI数据均表明美国通胀仍在回落的大趋势之中。虽然回落的速度和节奏仍有不确定性，但市场也只是从此前的“通胀回落，加息放慢”的状态切换至“缺少交易方向”的纠结状态，而非通胀重回高位，引发超预期加息的恐慌。

从数据来看，市场对未来的加息路径并未因通胀数据而大幅调整。通胀数据发布后，Fed Watch数据显示的美联储3月加息25BPs的概率为90.8%，与2月13日持平，5月加息25BPs的概率为72.7%，基本与2月13日的72.6%持平。联邦基金利率期货市场隐含的终端利率从2月13日的5.20%小幅上升至5.26%，变化不大。

展望后续，美联储加息路径仍依赖于数据走势。从此前的非农数据来看，劳动力市场仍然偏强，薪资增速虽在回落，但距离政策合意水平仍有距离。因此，美国通胀虽在回落之中，但仍有一定韧性，不可对美联储停止加息的时间和速度过于乐观。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）