3月27日，财政部网站发布2023年2月地方政府债券发行和债务余额情况。数据显示，2月全国发行新增地方政府债券4419亿元，其中一般债券1062亿元、专项债券3357亿元；全国发行再融资债券1342亿元，其中一般债券857亿元、专项债券485亿元；全国发行地方政府债券合计5761亿元，其中一般债券1919亿元、专项债券3842亿元。

在过去的2022年，中国财政面临减收压力，公共财政和政府性基金两本账实际总收入，较预算收入减少2.7万亿元。受疫情扰动、超预期增值税留抵退税、土地和房地产市场降温等因素影响，2022年全国一般公共财政收入预算完成率为96.9％，是2004年以来的最低水平。

彼时，面对需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，财政政策在收入减少的情况下，逆势发力。2022年全年，地方政府一般债共发行2.24万亿元，地方政府专项债则发行5.13万亿元。在积极财政政策的支持下，2022年全年基础设施建设投资共增长11.5%。

今年以来，财政政策前置积极发力的特征依然较为突出。历年1、2月财政收入及发债容易受到春节假期的影响，单月数据波动较大。合并1、2月总量来看，2023年1-2月，全国发行新增地方政府债券10677亿元，其中一般债券2408亿元、专项债券8269亿元。而在去年财政节奏前置的情况下，2022年1-2月一般债券发行2341亿元、专项债券9719亿元。两年发债规模相当，今年的发债规模总量也较为突出。

结合1-2月中央及地方财政收入来看，地方债发行仍然是地方财政资金的主要来源。2023年1-2月，中央财政收入同比负增4.5%，大幅低于去年同期的正增11.3%；地方财政收入同比正增2%，但仍低于去年同期9.8%的增速。今年财政赤字率拟按3%安排，在财政收入增速较低，且今年大概率无法像去年使用预算外资金填补财政缺口的情况下，3%的偏稳健赤字率目标仍然对财政造成了一定压力，地方债特别是专项债的发行仍然是支持特定项目的重要筹资途径。

从1月、2月的经济数据及信贷社融数据来看，目前实体经济正在不断的修复之中。下游，除汽车外的大部分消费领域均在高速增长之中。中上游则受居民需求释放和企业生产活动扩张的支持，持续扩张，固定资产投资和工业增加值均回到正增区间。房地产市场也有所回暖，跌幅迅速收窄。而在居民和企业需求的持续扩张之下，信贷投放火热，可持续性较强。企业中长期贷款、居民中长期贷款均回到同比正增状态，预示经济恢复具备较强的内生驱动力。

经济处于稳健的修复路径之中，加之5%的经济增长目标，以及二季度经济相对低基数的支撑，政策短期内猛烈发力的可能性较为有限。预计政策以观察，推动去年末政策性开发性金融工具形成的项目形成工作量为主。若经济内生修复效果显著，政策将继续克制；若经济需要外生支持，政策才会明显发力。

在此种情况下，今年二季度地方债发行压力或不会像往年一样大，发债规模或接近去年同期。但若政策工具使用的必要性猛烈提高，地方债发行的节奏必将加快。因此，实体经济的强度是后期政策工具发力和金融市场波动的主要关注点。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）