周天芸（中山大学国际金融学院教授、高级金融研究院研究员）

时隔两年半之后，日前证监会再次召开新闻发布会。发布会提到，证监会正在研究制定《资本市场投资端改革行动方案》引导中长期资金入市；研究建立基金公司“逆周期布局”激励约束机制。

2023年以来，逆市布局已成为市场共识，同时这也是市场的“战略选择”。逆周期布局的核心是“择股”还是“择时”，择股收益是长期持有某家公司的股票(无论牛熊变动)赚取的收益；择时收益则是根据大盘的牛熊波动趋势判断，低买高抛指数基金而赚取的收益。投资人巴菲特的金句是“在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪”。股票在经历了一段时间的市场低迷之后，A股处于价值“洼地”，投资属性凸显，且发展潜力较大，成为其投资价值的核心支撑之一。

中国股市总市值占GDP的比率相对较小，沪深300指数与恒生指数合计总市值仅占GDP总量的60%，均低于美国与日本。综合考虑估值、宏观政策发力、经济增长韧性等因素，“逢低布局”“估值回升”成为2024年中国资本市场的主要判断。“逢低布局”背后的逻辑是，中国经济增速远高于全球其他主要经济体，未来有望进一步增长，在当前估值低点布局股票为投资良机。随着消费的进一步复苏、更为显性的政策支持以及北向资金的回归将成为A股估值回升的催化剂。投资者在此时布局股票并坚定持有，有利于获取长期的投资收益。

 “逆市布局”过程中要顺应市场，要平衡价值投资和主题投资的股票组合，长线股、短线股适当组合，以顺应A股主题投资的底层逻辑。

在此背景下，应坚持遵循市场规律，提振投资者信心，加快行情修复，具体可考虑几方面措施。第一，放缓或暂停IPO。由于市场有待进一步提振，A股市场的融资功能有所下降，暂停IPO是常规的救市措施，在A股市场救市的历史上也多次被采用。第二，鼓励上市公司股份回购。这意味着公司认为当前的股价远远低于公司的内在价值，公司希望通过股份回购将公司价值被严重低估这一信息传递给市场，从而稳定股价，增强投资者信心，在短期内可能会出现大量买进的现象。第三，传递宏观经济基本面的向好趋势。中国资本市场与宏观经济发展密不可分。中国宏观领先经济指标已有触底反弹迹象，且宏观政策宽松持续加码，多重因素催化有望推动股市的估值回升。超额储蓄的释放有望推动消费持续复苏，房地产活动企稳有助于提振市场情绪，包括养老金、社保基金和险资在内的诸多长线资金进入A股市场有望抬升估值中枢，进而推升中国股市。中国经济的增长速度仍远高于全球其他主要经济体，且未来还有进一步增长的空间，即使在经济增长放缓的情况下，也能为股票投资者带来收益。因此，在当前估值低点布局股票不失为投资良机。

当然，股市的回稳还取决于中国经济的长期发展，尤其是中国如何面对人口因素压力、外部国际形势变化，以及增长方式转型的挑战。