近日市场风格突变，作为防守型的红利股板块突然集体杀跌。

最近3日（3月11日~3月13日），红利指数（上证红利指数）下跌3.91%，中证红利指数下跌3.04%。

21世纪经济报道记者采访的多位业内人士认为，短期内红利赛道已过于拥挤。

牛了3年的红利赛道是否出现了长线卖出信号？市场风格开始切换了吗？

据记者了解，在这一问题上，业内人士开始出现分歧。一部分人士已撤出红利赛道；另一部分人士则继续中长期看好红利策略。

事实上，红利主题基金是今年基金公司“上新”的热点。

据21世纪经济报道记者了解，迄今公募对红利资产的配置比例并不高，市场上红利基金也不多。然而，随着今年以来高股息、红利策略产品表现很亮眼，基金公司也纷纷加大布局此类产品的力度。业内人士认为背后的核心原因是现在投资者有追求确定性、控制回撤风险的趋势。

回调

最近几日（3月11日~3月13日），市值近10万亿的红利资产出现回调。

3月11日，大盘指数向好时，中证红利指数却逆市下跌0.75%；3月12日，中证红利指数下跌1.88%；3月13日，中证红利指数下跌0.42%。

中证红利指数近3日累计跌去3.04%，上证红利指数则已跌去3.91%。

中证红利指数的前四大权重行业是银行、石油石化、煤炭和公用事业，它们近3日的跌幅位列31个申万一级行业指数前四位。跌幅由大到小分别是：煤炭-6.72%、石油石化-3.65%，银行-1.89%，公用事业-1.81%。

以红利指数跌幅最大的3月12日收盘价来看，石油石化股大幅下挫，中国海油跌5.73%，中国石油、中国石化跌逾3%。同时，煤炭股回调明显，新集能源跌7.79%，潞安环能跌5.76%,兖矿能源跌5.19%。

不过，尽管中证红利指数连续3日下跌，但截至3月12日，今年以来该指数涨幅仍然超过10%。

四大权重行业中，煤炭行业指数以11.83%涨幅位居全市场第一；银行和石油石化分别以9.88%和5.99%，位列涨幅榜第三、第四名。

事实上，红利股已连续三年走牛。

自2021年春节以来，截至2024年3月12日，中证红利指数上涨19.67%，上证红利指数上涨24.74%，中证红利全收益指数上涨38.67%。

与之相对，同期，上证指数为-16.05%、创业板指数为-44.62%，沪深300指数为-38.20%。

红利无疑是近3年表现最好的赛道。

为什么红利相关指数近期突然出现较大回调？

记者采访的多位业内人士认为，主要原因是短期内红利赛道拥挤度较高。

3月12日，前海开源基金首席经济学家杨德龙向记者表示，“红利赛道已经涨了一年多，低估值、高股息股票的赛道也越来越拥挤，有可能面临着一定的调整，比如近两日红利股就出现了比较大的下跌。”

不过，据记者了解，尽管近期红利股行情表现不佳，但机构并没有大幅减持红利股。

一位公募基金人士认为，从中长期角度来看，红利赛道拥挤度尚可。其主要从两个方面审视红利赛道的拥挤度：一是机构端，公募对红利的配置比例并不多；二是零售端，银行渠道基本上没怎么卖红利产品。

该人士分析，来买红利产品的其实是两种人，一种是追求高股息，一种是追求确定性。

“其中，追求高股息的投资者是配置思维，他们可能买这类产品很多年也不会卖，或者只有大涨后才会卖，即股息相对下降时才卖出；而追求确定性的投资者，他们的仓位是跟随市场风险偏好的，这两天成长风格起来了，即市场风险偏好上升了，红利就调整了，但没有听说有机构在大幅减持红利。”上述公募人士说。

分歧

牛了3年的红利赛道是否出现了长线卖出信号？

据记者采访了解，对此，业内人士出现了分歧。

一部分人士已不再看好红利策略。

一位私募机构人士表示，“我认为红利指数已经快走到头了，前几天在香港和一些境外机构交流，大家都已经在往外撤这类产品的投资了，内地却还在热卖相关产品。”

一位基金投顾人士也表示，“我觉得从全球资产配置角度来看，红利资产配置的性价比不高，还不如短久期美元利率债。”

杨德龙指出：“近期市场行情已经逐步地从底部反弹，风险偏好也会提升，像一些传统的优质龙头股，以及消费、新能源和科技股开始大涨，很明显市场的风格可能会逐步切换，之前在红利股上或者红利基金上获利较多的投资者，可以获利了结转战到优质龙头基金，或者是清洁能源基金来，抓住下一波消费和新能源崛起的机会。”

另一方面，记者采访的多位基金人士仍认为，尽管短期红利股调整，但中长期仍看好这一赛道。

3月12日，永赢股息优选基金经理许拓接受采访时表示，红利资产短期调整并不影响中长期的价值。

“我们仍然看好以红利为代表的确定性相对较高的资产的中期投资价值。当前，不确定性增加、国内利率不断下行仍然是时代最大的背景；高质量发展要求下，越来越多的企业更加重视存量资产的回报质量，也会更加重视分红、回购等股东形式，越来越多的投资者会逐步基于红利策略去持有确定性较高的资产以获取稳定回报，这种投资方式中期来看较为确定，并非一个短期的风格。除此之外，和十年期国债收益率做对比，和海外同类型公司做对比，该类资产中部分行业和个股仍然低估，中期回报空间较为可观，仍然值得重视。”许拓说。

博时基金产品规划部执行副总经理严亚军也认为，红利策略产品值得长期配置，其推荐逻辑有三点：一是2014年以来中证红利全收益指数年化收益12.58%，其中股息率贡献占比接近1/3，在当前利率下行的背景下仍然具备良好的配置价值。二是红利指数成分股中，央国企占比较高，比如中证红利指数的央国企占比76%，中证红利低波100指数的央国企占比超过60%。央国企盈利稳定性和盈利能力更高，具有低估值、高股息的特征。三是高股息背后的企业盈利能力仍是股价的重要驱动力。

布局

事实上，自去年四季度起公募基金积极布局红利主题基金。

去年全年仅有19只红利主题基金成立（注：基金简称中有“红利”的基金，仅统计初始基金，下同），但最近几个月红利主题基金开始频繁“上新”。

Wind数据显示，近4个多月（2023/11/01~2024/03/13）已有20只红利主题基金陆续成立（仅统计初始基金，下同），包括14只被动指数基金和6只偏股型的主动权益基金。

另有包括中银中证央企红利50、招商中证红利低波动100指数、富国中证红利低波动ETF、中信保诚国企红利量化选股等在内的近10家机构旗下产品正在发行或等待发行。

此外，国泰、华夏、易方达、平安、汇添富等近20家基金管理人也在积极申报红利主题产品。

总体来看，各家基金加大了布局红利主题基金的脚步，其中，被动指数基金是基金公司布局重点。

为什么近来红利主题基金成为机构布局的重点方向？

业内认为主要原因是去年四季度以来市场不确定性因素增多，整体市场的风险偏好偏低，高股息、低估值板块表现相对出色，红利策略由于其防御属性受到投资人欢迎。

总体来看，红利基金今年业绩不错。

Wind数据显示，截至3月12日，目前市场上有70只红利基金（注：仅统计初始基金），合计规模超881亿元。

今年以来截至3月12日，上述70只红利基金的平均收益为3.35%。

与之相对，同期代表主动权益类的偏股混合型基金指数、普通股票型基金指数皆表现欠佳，跌幅均超2%。而股票型基金总指数今年也下跌了0.13%。

今年红利基金中表现最好的是明星基金经理姜诚管理的中泰红利价值一年持有，收益为10.53%，并且该基金今年最大回撤仅为-3.92%。

事实上，尽管权益基金在春节后收复了大部分失地，但今年以来多数权益类基金仍是负收益，而红利基金以平均超3%的收益居前，最大回撤也相对较小，在震荡市场下对低风险偏好投资人无疑有较大吸引力。

不过也有公募人士受访指出，“红利是一个长期有效的低回撤策略，但它并不适合所有投资者，普通投资者要投资红利产品，需要耐得住寂寞，牛市的时候要拿得住。”