21世纪经济报道记者雷若馨深圳报道

群兴玩具（002575.SZ）又涨停了。

在2月26日晚间披露重大资产重组计划、高调进军智算领域后，群兴玩具收获了一波3连板，却在昨日遭遇跌停。今日（3月6日），算力租赁板块走强，群兴玩具再获涨停。跌宕起伏的走势令投资者叹为观止。

不做玩具生意之后，群兴玩具的股价似乎成了资本市场的“玩具”。

截至3月6日，群兴玩具近6个交易日内四次登上龙虎榜。在今日的龙虎榜单上，上榜席位全天总买入3.96亿元，总卖出3.48亿元，合计净买入0.48亿元。

其中，国泰君安证券南京太平南路买入8260.53万元，东方财富证券拉萨金融城南环路买入7683.69万元，兴业证券厦门湖里大道买入7068.33万元。第一创业证券杭州分公司卖出7259.86万元、海通证券杭州市心北路卖出7228.92万元、爱建证券上海浦东新区前滩大道卖出5550.74万元。

2.29亿元营收，净亏损1031万元

虽以玩具起家，但自2019年起，“玩具行业”这一收入来源在群兴玩具财报中逐渐淡化。一年后，群兴玩具的玩具收入归零。取而代之的是酒类销售、房地产租赁、咨询服务。

至2024年半年报，酒类销售业务占到了群兴玩具营收的87.78%。通过链接上游酒类生产与销售企业，群兴玩具为终端电商平台、企事业单位、社会团体、个人等提供中高端酒类产品，如郎酒系列、茅台酒系列、钓鱼台系列、金沙古酒系列以及珍酒系列等。

营收占比渐高，而酒类销售业务的利润却在名酒市场价格下降的形势下不断被挤压。2021年至2023年，群兴玩具的酒类销售毛利率分别为32.07%、13.81%、1.74%。2024年半年报中，这一业务的毛利率已变为1.25%，几乎无利可图。

2024年前三季度，群兴玩具总营收虽同比增长577.67%，却丝毫没赚到钱。期内，其营业成本增长了10倍，达2.13亿元，期间费用同比增长超4倍。扣除营业成本和期间费用后，2.29亿元营收的群兴玩具录得归母净亏损1031.47万元。

2024年度，群兴玩具预计亏损1500万元至2200万元。

又一增长曲线没落，群兴玩具被迫寻找下一个标的领域。

事实上，过去10年中，群兴玩具一直在路上。在2016年的年报中，群兴玩具便表示“由于行业集中度低、知识产权保护不足以及激烈的价格竞争，导致产品利润率微薄。为了摆脱困境，提升盈利能力，业务升级转型已成为必然。”

据媒体梳理，群兴玩具分别于2014年、2015年、2017年、2021年披露重大资产重组计划，标的公司分别涉及移动网络游戏、核电、新能源、消费电子。每次计划都剑指热门赛道，却均无果而终。

这一次，卖过玩具、房产、酒类的群兴玩具，瞄上了AI算力。

4亿元“超前消费”，标的公司成色如何？

天宽科技是群兴玩具寻到的又一匹“千里马”。

资料显示，天宽科技的主营业务涵盖人工智能计算中心的建设运营、数字化转型解决方案以及数智安全领域，上述业务分别占其2024年营收的58%、27%和15%。作为华为核心生态合作伙伴，天宽科技具备华为昇腾、鲲鹏、欧拉、高斯、鸿蒙等能力认证。

本次重组，群兴玩具选择了现金支付的方式。专业人士认为，现金支付不涉及发股，审核流程相对简单，有望快速完成重组。根据披露，天宽科技估值不超过8亿元，群兴玩具拟收购不低于51%的股权，也就是不低于4亿元。

不过，截至去年三季度末，群兴玩具账面资金余额仅为2700余万元，显然不够。根据公告，具体支付安排将由交易各方另行协商。

这4亿元的“超前消费”，能为群兴玩具带来何种转机？

从天宽科技自身业绩上来看，净利润和营业收入均持续增长，有望成为群兴玩具的新增长点。过去两年，其营业收入约为4.6亿元、5.79亿元，净利润约为3309.29万元‌、4029.67万元。

在此次收购中，群兴玩具与卖方也存在业绩对赌协议。以2025年至2027年为业绩承诺期，承诺利润及业绩补偿及业绩奖励事项在协议签署后进一步沟通协商后具体确定。

从业务链接上来看，群兴玩具与天宽科技也较为互补。2024年初，群兴玩具耗资1.54亿元搭建“图灵项目”算力集成服务资源池后，缺乏核心技术支撑。而天宽科技近期推出了自主研发的“天宽国产DeepSeek推理一体机”。3月中旬还将完成昇腾版本DeepSeek系列模型优化和升级，预计整体性能较昇腾开箱版本至少提升30%以上

群兴玩具称，此次收购天宽科技后，可快速获取AI基础设施服务能力，补足技术短板，形成“算力租赁+AI解决方案”的协同模式，从而跻身国内智算中心第一梯队。

不过，群兴玩具在公告中也表示，算力领域处于行业发展初期，行业发展不确定性较大，而且目前算力相关行业处于高速发展阶段，行业竞争未来将会更加激烈。人工智能行业受政策影响较大，未来相关政策的变化，如监管加强、补贴减少等，可能对公司经营业绩的影响存在不确定性。

有专家认为，当前算力行业实际上存在着局部过热的迹象。此时囊中羞涩的群兴玩具入场，若后续缺乏持续投入能力或资源整合能力，可能会被挤出市场。

此外，前四次的“追风”未果，也使市场对此次的收购结果抱有观望态度。特别是“炒壳大王”之称的张金成拟接手之后，本次收购计划是否也会沦为辅助资本运作的“虚晃一枪”？