□作者：南财投研通数据分析师 秦健

上期投研君回顾了去年9月4日提及的新生代消费人群占比提升明显的潮宏基，本周初在金价走高的背景下继续刷新2018年4月以来新高，周一涨停，周二最高上涨7%，尾盘报收9.83元，若按去年见报当日收盘价4.5元买入，收益率将高达118%。另外，今年3月19日分享的深耕专业市场管理和商贸百货领域的丽尚国潮周二下午翻红并在6.25元封涨停板，若同样按前述算法于5.36元买入，收益率将达到16.6%，拉开了与各大指数的差距。在指数表现较“犹豫”之时，通过南财投研通的强力赋能，我们在榜单中见识了一系列优秀分析师，充分发挥与其并肩前行的优点，极具参考价值!

投研君今天介绍一个交通运输行业的上市公司。韵达股份采用“枢纽中转自营与末端网络加盟”的经营模式，主营综合快递物流业务，涉及供应链(仓配一体、仓店调拨、数据和软件服务、整体解决方案等)、门店驿站(配送、嫁接快递流量、探索社区团购和零售电商及便利店等)、增值服务(代收货款、保价业务、门店调拨、签单返还等)、国际(标准进口&出口服务、仓储、转运等)等板块，是国内领先的快递综合服务提供商。

经营现金流连续20年净流入

公司的归母净利润在2016年突破10亿元，2018年取得27亿元的成绩，该纪录延续至今，扣非净利润的高点则在2019年，该年扣非净利润和归母净利润分别报24.1亿元、26.5亿元。据2024三季报，公司归母净利润同比增长20.9%至14.1亿元，创历史同期第三高水平，营收同比提升8.1%至355.1亿元，创下历史同期最高点。公司提到去年上半年累计完成快递业务量109.2亿票，同比增长30%，远超行业增速，并且业务量增速连续多个月超过行业增速。此外，值得一提的是公司经营现金流连续20年保持净流入，具有较强的稳定性，近3年平均净流入39.3亿元，即便在2020至2022年不少行业受到新冠影响的时期，公司的经营净现金未出现大幅收窄的迹象。

在经营分析中，投研君发现了一些值得关注的细节。在行业方面，快递物流产业是联结第一、第二产业以及国际贸易的新型服务业，一端连着供给侧，一端连着需求侧，具有经济先导、民生保障等特性。随着国内经济保持稳定增长，消费市场持续复苏，消费潜力逐步释放，电商平台多元化发展，流量平台快速渗透，在扩内需、稳增长系列政策利好下，快递行业统筹全网资源，在有效满足多样化寄递需求的同时，为服务线上经济发展，扩大新型消费增添动力，为促进产品要素流动，加快经济循环提供支撑。国家邮政局数据显示，2024年上半年我国快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%，快递业务收入累计完成6530亿元，同比增长15.1%。

网络建设方面，公司以快递业务为核心，以“两进一出(进村、进厂、出海)”工程为抓手，加大快递进村的推广力度，提高公司快递网络县级、乡镇服务能力网络覆盖率，提升国际业务开通率，同时结合末端经营生态建设，不断优化网络布局。截至2024年6月末，公司在全国设立73个自营枢纽转运中心，自营比例为100%;在全国拥有4884个一级加盟商，加盟比例为100%;末端门店驿站等基础设施9.4万余个，网络已覆盖2843个县级城市，新增开通乡镇400余个，服务网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，地级以上城市除海南三沙市外已实现100%全覆盖。

核心成本费用方面，公司去年上半年成本费用显著下降，其中第二季度单票核心运营成本同比下降24.6%，环比第一季度下降15.3%;销售、管理、研发、财务费用规模下降约1.8亿元，同比减少14%。

韵达股份评级纵览(近3次)

数据来源：南财投研通

交运行业财务榜冠亚军的点评

2016至2024年，公司按年分别获得了25、83、85、80、79、68、74、83、47次分析师关注，联系业绩变化可知2016年第四季度公司扣非净利润站上10亿元台阶，2017年终于获得了分析师的“大力”关注，随后几年即使业绩曾在2020年下滑至14亿元，并且2021至2023年均处在15亿元附近，关注热度均维持在相对高位，而2024年公司业绩进一步恢复，但关注次数却降至近年低点。所幸基数依然较大，我们还是能看到不少优秀分析师的关注。

太平洋证券的程志峰当前在南财投研通分析师评价(交通运输行业)行情类排行榜高居第8名，他在去年8月29日公司发布中报后作出了点评，谈到2024年以来快递行业保持着两位数的高增长，日均包裹量达到4.4亿件，快递业务量有望在未来一段时间，维持着较强的增长韧性，继续给予“增持”评级。

华创证券的吴一凡对公司的点评可以追溯到2017年4月，2017至2024年分别给予了公司4、6、6、5、5、5、6、2次关注，最新一次是在去年10月30日公司发布三季报后。吴一凡指出行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放，预计快递行业业务量增速2025-2026年仍将维持15%左右，具备改善潜力的企业可维持超越行业件量增速的业绩增长水平，龙头公司或修复至15倍PE以上;公司2024Q3单票扣非净利同比明显提升，持续看好公司件量增速保持领先行业下，单票成本费用下降推动盈利水平提升。预计公司2024-2026年盈利预测至实现归母净利分别为19.6亿元、23.8亿元、27.8亿元。韵达作为持续恢复期的企业，给予2025年盈利预测13倍PE，对应目标市值约310亿元，目标价10.69元，预期约27%空间，考虑预期市值空间，给予“推荐”评级。当前，吴一凡在交通运输行业的财务类排行榜取得亚军。

浙商证券的李丹则在交通运输行业的财务类排行榜夺得冠军，她在2023年开始关注公司，2024年共给予了3次点评，最新一次是在去年10月29日三季报披露当晚。李丹表示公司精细化管理运营，核心成本持续下降;旺季来临，关注后续涨价持续性。虽然2024年以来行业价格竞争相较2023年有所缓和，但部分地区快递价格同比仍有所下降，叠加公司网点管理有待进一步改善，预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.8、24.1、28.7亿元，对应PE分别为12.2倍、10.0倍、8.4倍，维持“增持”评级。

公司最新收盘价报7.1元，市净率为1倍。作为国内快递行业第一梯队的领军企业之一，公司以服务实体经济为宗旨，以满足客户需求为导向，做大做强快递核心主业，巩固并不断扩大标准快递业务的品牌优势、规模优势和市场优势，并且大力发展韵达特快、散单业务等高附加值时效产品，布局韵达供应链、韵达门店驿站等周边产业链，有望继续保持领先的行业地位，稳健的投资者或可逢低关注。

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