21世纪经济报道记者曹媛深圳报道

“偿二代二期”规则下，险企多渠道密集“补血”。

近日，中国平安人寿保险股份有限公司（简称“平安人寿”）发布公告称，该公司全体股东拟向平安人寿增资约199.99亿元。本次增资扩股完成后，平安人寿的注册资本将从338亿元增加至约360亿元。

据增资公告，平安人寿各股东按照现有持股比例（以现金方式同比例）认购新增股份，如果有股东放弃认购新增股份，则对其放弃认购的股份，统一由该公司股东中国平安（601318.SH，02318.HK）以现金方式认购。

在此次增资后，中国平安持有的平安人寿股权比例将从99.5132%增至约99.5379%。上述变更注册资本事项待国家金融监督管理总局批准后生效。

此次与平安人寿同时披露“补血”方案的还包括：三峡人寿拟增资15亿元，待增资完成后注册资本将由15.33亿元增至30.33亿元；安盛环球再保险拟增资3417.9万元。增资后注册资本将由2.658亿元增加至3亿元。

平安人寿几轮增资后，平安集团持股比例升至99.53%

记者梳理平安人寿披露的增资前后持股情况表发现，除中国平安外，此轮同步增资的股东包括：深圳市尚尚善科技有限公司（增持后持股比例0.0063%，下同）、宝华集团有限公司（0.0743%）、惠州恒道资产管理有限公司（0.0003%）、山东省服务外包实训基地有限公司（0.0016%）、上海牧羊人工贸有限公司（0.0004%）、沈阳盛京金控投资集团有限公司（0.0004%）。

还有5家股东未参与增资，分别是：深圳市投资控股有限公司（持股比例0.2072%，下同）、西藏林芝鼎方源投资顾问有限公司（0.0995%）、中国远洋运输有限公司（0.0116%）、摩氏实业发展（深圳）有限公司（0.0135%）、上海汇业实业有限公司（0.0468%）。

根据公告，平安人寿将通过现有股东按持股比例以现金方式认购新增股份，不仅能提升平安人寿的资本实力，还能有效增强其核心偿付能力。

平安人寿成立于2002年，从中国平安集团分拆为独立法人，当时注册资本为38亿元，平安集团持股约为99%。

此后，平安人寿通过几次大规模增资提高其偿付能力。2008年，平安人寿增资200亿元，注册资本从38亿元增至238亿元，平安集团持股比例从99.0010%提升至99.33%；2011年，平安人寿分两次合计增资100亿元，注册资本增至338亿元，平安集团持股比例进一步升至99.51%。

截至2024年末，平安人寿核心偿付能力充足率为116.43%，综合偿付能力充足率约为189.19%。据平安集团年报，2024年，平安寿险及健康险业务新业务价值达285.34亿元，可比口径下同比增长28.8%。 

股权融资难度较大，险企密集发债“补血”

随着“偿二代二期”监管规则实施，保险公司的偿付能力承压。国泰君安非银刘欣琦团队认为，“偿二代”二期下实际资本认定更为严格，保险公司核心偿付能力充足率普遍承压；最低资本结构优化，保险公司综合偿付能力充足率也面临一定压力。

自“偿二代”二期实施以来，保险公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力有所下滑。据国家金融监管总局数据，2021年末，保险业平均综合偿付能力充足率为232.1%，平均核心偿付能力充足率为219.7%，处于较高水平。而在2024年四季度末，保险业综合偿付能力充足率为199.4%，核心偿付能力充足率为139.1%。

为满足监管要求、提升偿付能力水平，险企主要通过股权融资和债权融资两大方式来补充资本，刘欣琦认为，受制于寿险行业转型压力近几年行业增长承压，不利于权益资产定价和获取回报，保险公司通过股权融资补充资本的难度较大。

但相比之下，债权融资具有约束少、发行周期短、发行成本低等优势，监管政策放开背景下预计债权融资需求大幅提升。

而在债权融资中，资本补充债、永续债等是险企“补血”的重要工具。尤其是自2022年监管对险企“开闸”发行永续债后，险企发行永续债节奏逐步加快；票面利率下行、发债成本降低也增加了对险企的吸引力。

今年2月26日，泰康人寿公告称，于2月25日在全国银行间债券市场发行60亿元无固定期限资本债券，票面利率为2.35%；同月，平安人寿2025年第一期无固定期限资本债券发行，本期债券基本发行规模80亿元，附不超过50亿元的超额增发权，最终发行规模130亿元，票面利率2.35%，认购倍数达2.4倍。平安人寿相关负责人介绍，本期债券募集资金将用于补充平安人寿核心二级资本。

发行无固定期限资本债券（永续债）是拓宽保险公司资本补充渠道，提高保险公司核心偿付能力充足水平的重要工具之一。据记者不完全梳理，2025年以来，平安人寿、泰康人寿、交银人寿、泰康养老等多家保险机构发行永续债，合计发行规模已超400亿元。