2020年的美国股市充满了戏剧性。新冠疫情危机导致世界经济深度衰退，美股3月下旬迅速跌入谷底。然而截至本周，美股已经从低点上涨超过40%，完全收复疫情以来的失地。在此背景下，有大批美国散户投资者冒险涌入一些破产公司，推动它们的股价暴涨。

连锁百货J.C. Penney、石油企业Whiting、切萨皮克能源等多家申请破产保护的美国公司，近期股价均暴涨超过一倍以上。全球最大汽车租赁公司之一美国赫兹公司（Hertz）也是被疯狂炒作的对象。

赫兹公司于当地时间5月22日申请破产，纽约证券交易所上月已开始退市程序，但赫兹公司股价近期却出现明显异动，周一大涨115.18%至每股5.53美元，成交量创历史新高达5.33亿股。上周四赫兹股价已上涨83.76%，上周五又上涨71.3%。散户投资者纷纷涌入，试图寻求高风险下的巨额回报。

赫兹股价飙升，大批散户投资者涌入 

受新冠病毒大流行影响，全球旅游及出行市场受到重创，赫兹公司5月22日申请破产保护后，股价从22日收盘价2.84美元疯狂跌至25日的历史新低0.56美元，跌幅超80%。然而，自6月4日起的连续三个交易日，赫兹股价从每股0.82美元飙升至每股5.53美元，累计涨幅高达574%，完全抵消自宣布破产以来遭受的所有损失。

赫兹股票走势强劲，其实并无经济基本面的强力支撑。上个月发布的一季度业绩报告显示，赫兹当季归属于母公司的净亏损为3.56亿美元，亏损幅度扩大142%，总负债达到187.54亿美元。

不过，随着美国 50州逐步“解封”，航空旅行需求逐渐恢复。美国运输安全管理局（Transport Security Administration）的数据显示，6月8日有430,414名旅客通过TSA检查站过境，前一周为353,261人。虽然旅客数量远不及去年同期，但是有迹象表明，旅行需求正在复苏。

德意志银行分析师Chris Woronka认为，对租车公司的不利因素影响日渐减弱，并且近期与出行相关的股票大面积上涨，也一定程度带动赫兹股价上扬。

据当地媒体报道，近期Robinhood投资应用程序上有9.6万人建仓赫兹公司股票。6月有15.9万名用户以各种形式持有赫兹股票，而上个月持有人数为3.7万。此外该股6月份的交易量已飙升至日均1.97亿股，是2019年的60多倍。

数据显示，该应用程序上的个人投资者纷纷涌向申请了破产保护的公司。分析认为，破产公司股票的上涨，一方面可能是因为空头回补；另一方面，是在Robinhood等类似平台的散户投资者寻求短线交易，助长了这些股票的涨势。

在以往，上市公司破产通常会给股民带来巨大经济风险。但现在，这些散户投机者垂涎于让财富快速膨胀。他们认为破产公司的股票很便宜，存在带来巨额收益的可能性。因此公司申请破产保护、向证券交易委员会提交报告反而成了很多散户投资者的买入信号。

MAI Capital Management首席股票策略师克里斯托弗•格里桑蒂（Christopher Grisanti）表示：“散户股东与此（破产公司股票上涨）有很大关系，我认为没有机构投资者买过此类股票。”“太冒险了，我称之为试图抓住一把下坠的刀。”他说。

前破产索偿交易员柯克·鲁迪（Kirk Ruddy）表示，散户投资者可能正在买入他们认识的知名公司股票，却没有意识到小股东权益在破产程序中很难获得保护。

破产重组是否能令赫兹重生

在美国，如果一家公司申请破产，可能是从《破产法》第7章和第11章法案中选择一种来执行。赫兹公司申请破产根据的是美国《破产法》第11章，可以通过重组业务，争取再度盈利。该章法案允许赫兹在破产程序进行过程中继续运营其业务，股票和债券也可以在市场上交易。

但是执行美国《破产法》第11章应当首先考虑传统破产清算方式。只有债务人能（通过重整计划）为债权人提供相当于或高于依照破产清算程序所能获得的偿付，债务人才可免于被清算。

虽然少数破产公司会为投资者维持一定水平的股权价值，但绝大多数破产公司的股票最终都会跌得一文不值。如果破产公司依照第11章完成退市，公司的破产重组计划很可能取消现有的股票；或者在破产重组计划中将其先前的股票除牌，最终再将重组后公司的新股票重新上市。

例如，2009年通用汽车公司申请破产保护时，通用汽车的旧股份被除牌，更名为汽车清算公司，股票代号更改为MTLQQ。2011年3月，MTLQQ股票被注销，股东没有收到任何剩余资产的分配和补偿。

然而，另一个案例是，投资破产美国航空公司获得巨额收益。2011年，美国最大的航空公司美国航空公司的母公司AMR公司向纽约南区破产法院申请破产保护。通过降低人工成本，重新签署供应商合约，美国航空公司完成重组。在退出第11章破产保护程序后的2014年，美国航空集团净盈利28亿美元。此外，业务恢复之后美国航空公司又兼并了全美航空公司使得股价飞涨。

数据显示，如果一位投资者在美国航空公司提交破产申请时购买了股票，那么在收购合并的时候，他的投资可能已经翻了2.5倍至7倍。

6月9日，赫兹宣布于5月26日收到纽约证券交易所的除牌通知。赫兹已对这一决定提起了上诉，并要求在纽交所举行听证会。目前该公司的普通股仍在纽交所上市并交易，直至听证会相关结果出炉。赫兹已经提醒，无法保证纽交所会在听证会上批准其继续上市的要求。

因此，赫兹普通股股权价值如何，能否从第11章破产法中起死回生尚未可知。