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01、“共同富裕”与ESG

8月17日，中央财经委员会召开第十次会议，研究扎实促进共同富裕问题。会议中提到构建初次分配、再分配、三次分配协调配套的基础性制度安排。

随即，腾讯8月18日宣布增加500亿资金，启动“共同富裕专项计划”，在诸如乡村振兴、低收入人群增收、基层医疗体系完善等民生领域持续发力。加上此前投入500亿元启动的“可持续社会价值创新”战略，腾讯已连续投入1000亿资金，来增进社会福祉，促进共同富裕。

这与ESG投资理念不谋而合。

ESG即环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）单词首字母的缩写。与传统财务指标不同，ESG 指标分别从环境、社会以及公司治理角度，来衡量企业发展的可持续性。

其中，社会这一元素不仅涉及员工的福利与健康、产品质量安全、隐私数据保护、公司税收贡献等要素，还有企业的社会责任感，即其在扶贫、乡村振兴等促进社会公平方面的贡献。

在国际上，ESG评级越来越成为评价企业长期成长价值的重要指标，相关的投资也不断涌现。全球ESG投资基金规模显著扩张。其一，据晨星统计，截至2021第一季度末，全球ESG基金近4500只，资产总额接近1.9万亿美元，分别较2020年第一季度末增长37%和137%；2021第一季度单季吸引近1853亿美元的资金净流入，较2020第一季度增长305%。

这些看似与企业盈利“无关”，甚至要求企业增加技术投入的要素，为何越来越重要？

02、ESG评级与投资回报有相关性

越来越多的研究表明，上市公司ESG排名（和变化率）与投资回报和波动性存在密切相关性，MSCI的回测结果显示治理因子高评分的超额收益更为显著。可以看出，将 ESG 指标与财务数据结合起来进行分析，能够更有效地衡量企业的可持续发展能力和道德影响，帮助投资者更好地预判公司未来的财务情况以及绩效。

我国权益市场，ESG因子同样有超额收益。中证指数公司基于中证ESG评价结果的研究表明，国内市场同样表现出ESG评级较高的公司具有较低的风险水平，在未来具有更好的基本面表现、更低的风险以及更高的市场估值的特征。截至2021年6月底，2012年以来MSCI中国ESG领先指数年化收益率为16.1%，是基准指数的2倍。

03、ESG主题基金量少质优

记者根据“ESG”、“央视财经”、“新能源”、“环保”、“可持续发展”、“低碳”、“绿色”等《ESG：全球新共识 中国新机遇》、《中国上市公司ESG评价体系研究报告》中的关键词，对国内泛ESG指数及基金进行筛选，共选出210支基金。相对来讲，无论是纯ESG基金，还是泛ESG基金，数量都还比较少。

（近3年回报前15的基金。数据来源：Wind）

其中，99支基金的重仓行业为制造业，占47.14%；5支基金重仓金融业；2支重仓交通运输业；3支重仓环境和公共设施。重仓制造业的基金中大部分重仓了新能源、白酒、汽车等细分领域。除未公布数据的98支基金，平均近一年的回报率为48.04%。

我国泛ESG公募基金以权益类投资为主。截至2021年6月底，我国泛ESG公募基金规模近1600亿元，权益类基金占比近95%，其中，偏股混合型和普通股票型基金规模最大，占比分别为56%和19%。权益类基金投资主题聚焦在绿色低碳领域。在全部近1510亿元的权益类泛ESG基金中，重点关注环境E因子的绿色投资类基金规模占比近45%，纯ESG策略基金规模占比仅为6%。

随着国内机构对ESG投资的探索向纵深推进，近两年纯ESG策略基金投资开始加速落地。截至2021年6月底，在已成立的13只纯ESG偏股型基金中，有11只是2019年7月以来成立的。

那么，整体数量相对较少的ESG主题基金业绩如何？

数据来源：Wind

同样来看近3年回报率排名前15的基金，在同类7563只基金中，排名最高第一位，最低排在107位，进入前十的有3只；今年以来的回报也相对靠前；此外，年化波动率和下行风险也都排在了低位。

除了这些绩优基金，其他基金表现也同样出色。Wind数据显示，净值类基金近三年的回报率的算术平均数为28.71%，而在公布近三年回报的71只ESG主题基金中，有66支超过了平均水平，最低回报为41%。据记者对全部210只基金的梳理发现，在下行风险同类排名中，有近40%的基金的风险排在后四分之一。

04、ESG投资方兴未艾

我国ESG投资仍处早期探索阶段，尚未建立统一的信息披露标准，但监管开始增加对ESG信息披露的关注，2021年6月新修订信息披露准则强制公司披露环境处罚情况，鼓励自愿披露减少碳排放的相关进展。

近两年，A 股披露 ESG 报告的公司增长迅速。截至 2020 年底，A 股共有 1021 家上市公司披露 ESG报告，相较 2010 年（471家）增长迅速，近十年 CAGR 为 8.04%。

ESG信息自愿披露以头部公司为主。A股CSR报告整体披露率约23%，市值覆盖率接近6成；在自愿披露报告的公司中，遵循国际主流GRI标准的公司数占比不足30%。

整体来看，A股市场ESG投资有望迎来全新发展机遇。主要推动力包括：

企业增值：ESG可从盈利改善和风险传导两大机制对企业价值产生影响。从盈利维度看，ESG 指标更好的公司往往比同行更具竞争力，一方面可能源于其对人力、物力资源更有效的利用，另一方面可能因为它们更擅长制定长期的业务计划和对高管的激励计划；利用这种竞争优势，ESG 指标更好的公司可能会产生更高的盈利，进一步可能带来更高的股息。从风险维度看，ESG指标较好的公司发生负面事件的概率较低，可以较好地规避非系统性风险。例如，以电气设备、医药生物等为代表的ESG投资主要相关行业投资回报已有显著提升，有望吸引更多资金流入；

政策扶持：近十年间，国内监管部门出台了多项政策促进 ESG 投资的发展。我国“十四五”规划、“碳达峰碳中和”战略引导经济结构转型，产业布局与ESG投资主要投向不谋而合，有望持续吸引资金流入；

市场生态：ESG指标更好的公司可能会产生更高的盈利，并带来更高的股息，从而吸引更多的资本流入。中证指数公司 2021 年 3月发布的报告《从中证 ESG 评价体系看 ESG 的盈利、风险和估值传导机制》也佐证了这一点：基于 2017 年 6 月至 2019 年 12 月的中证 ESG 评价数据，将沪深 300 中的股票分为 ESG 高评分组和 ESG 低评分组，可以发现 ESG 评分高的组不仅在当期具有比较高的ROA 和股息率，在未来一年亦有更高的 ROA 和股息率。资本市场改革开放优化市场生态，绿色金融加码布局引导自上而下的ESG发展，国内长线资金入市和境外资金持续流入均会提升ESG的配置需求；

以头部企业为代表的国内企业有望在国际化发展中自发开展更多实质性的ESG工作，这也将为国内ESG投资实践提供更多保障。

ESG投资除了考虑财务指标外，还将可能影响企业长期表现的环境、社会责任和公司治理等非财务指标纳入投资与研究的范畴，通过完善投资决策，着眼于长期受益。在当前国家推动“碳达峰”“碳中和”的产业背景下，ESG投资蓬勃发展，监管部门在引导、鼓励ESG投资之外，也需完善监管规章制度，保护投资者权益。

【出品：南财智库·21世纪资本研究院】

【参考资料：平安证券：拆解ESG投资系列（四）权益篇ESG权益投资：变革新力量；平安证券：监管护航，ESG投资前景光明——前瞻性产业研究周报】

【风险提示：股市有风险，入市需谨慎】