4.3万亿、4.45万亿、4.5万亿、4.8万亿、5万亿……

随着1月金融数据的即将发布，市场机构对于1月份信贷“开门红”的预期愈加强烈，目前最高预测称1月人民币贷款新增规模或达到5万亿元。2022年1月新增贷款规模为3.98万亿元。

“1月信贷数据既要充分考虑取得不错表现、激发市场信心，也要维持可持续性。”光大证券金融业首席分析师王一峰表示，贷款总增量很可能已经超出央行控制的合意规模，从而使得出现对于部分机构的窗口指导，要求控制信贷规模。

王一峰称，节后3个交易日属于信贷调剂日，最后两天票据利率下行，说明信贷在机构之间存在一定冷热不均；压票行为并非全局性，具有定向性；收票动作有经济性因素考虑。“月末央行进行适度的窗口指导，但料力度不大，因为若窗口指导刚性较强，那么票据市场供需矛盾会快速恶化，导致票据利率会明显冲高上行。”

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信贷投放三大特点

综合21世纪经济报道记者采访及各家机构分析，1月新增贷款投放主要呈现三大特点：一是大行信贷投放好于中小行；二是对公强零售弱；三是经济发达地区强其他地区弱。

“前期银行项目储备充足，开年以来抢抓投放、节奏前置，尤其是企业中长期贷款或仍维持较高景气度，基建、城投、制造业仍是重点方向。”西部证券银行业分析师雒雅梅表示。

天风证券银行业首席分析师郭其伟表示，前期对公储备项目往往率先投放，加上信贷工作座谈会鼓励基建等领域信贷投放，在银行和监管的双重投放意愿叠加下，预计1月对公贷款增量在3.8万亿元左右（对公零售合计预计4.45万亿元左右），同比多增4414亿元。

21世纪经济报道记者此前获得的一份中部地区头部农商行一级分行业务指标进度表显示，截至1月27日，该分行信贷投放较年初增长了4.2%，主要投向绿色、农业、制造业、普惠、个人经营性贷款等领域。“个人贷款方面有些起色，但不够明显，提前还房贷的仍有不少。”该银行人士称。

杭州银行近日接受调研时表示，该行1月信贷投放好于去年同期，贷款增量较上年同期同比多约20%，主要贷款投放方向为对公贷款及普惠小微贷款。“开年后，基础建设的需求较强。因春节时间较早，实体企业需求暂未释放，预计开工后信贷需求会逐步复苏。”

对比来看，部分银行信贷投放不及预期。一位河南地区农商行人士对21世纪经济报道记者表示，日前该行召开“开门红”业务推进会，通报显示，相关指标不达预期，“与省联社的要求有一些差距，后续将加大营销力度。”

票据利率月末下行

值得注意的是，1月初以来的票据利率上行，在1月底最后两个工作日出现了超预期的下行。一位城商行票据交易人士对21世纪经济报道记者称，原本其预计月末票据利率会继续保持高位，“但中小银行需求集中爆发，导致票据利率冲高回落，且主要是短期票据，国有大行则保持出票。”

雒雅梅认为，年初以来票据转贴现利率大幅上行，反映出一般性贷款偏强投放，临近月末票据转贴利率回落，可能是部分银行过量投放，高出合意贷款区间，超进度后主动控制平滑节奏所致。

“1月各银行信贷投放节奏明显前置，部分银行甚至出现超季节性投放的情况。鉴于此，1月份贷款总增量很可能已经超出央行控制的合意规模，从而使得出现对于部分机构的窗口指导，要求控制信贷规模。”王一峰表示，对于部分中小银行而言，1月的信贷实际投放规模相对偏弱，未达到年初计划，此时有通过票据冲量的诉求。

民生银行首席经济学家温彬也表示，票据利率1月初自低位水平快速反弹，且1M、3M等短期品种利率已超过上年同期水平，也反映出1月以来信贷景气度较高。“在信贷高景气度和央行窗口指导下，部分国有大行通过压降票据资产来腾挪额度，或导致票据融资相对低迷。”

对于一季度信贷表现，中金公司银行业分析师林英奇表示，由于2022年总体信贷需求偏弱，月度之间信贷波动幅度较大，我们预计2023年疫情影响减弱、需求企稳的环境下信贷投放能够相比去年更为稳健，预计一季度开门红能够保持较强水平，实现同比多增。“全年信贷结构相比2022年有所改善，基建、普惠小微、绿色贷款、制造业等领域占比超过80%，房地产贷款占比低于10%。”