3月10日，央行发布2023年2月金融统计数据和社会融资规模数据报告。数据显示，2023年M2同比增长12.9%，增速创下2016年4月以来新高；M1同比增长5.8%，较前一个月有所回落。当月人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元。2月末社融同比增长9.9%；社融增量比上年同期多1.95万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，在经济回升和政策支持两方面因素共同作用下，2月信贷保持同比大幅多增势头，主要动力来自企业中长期贷款保持强劲增长势头。另外，年初两个月以消费贷为主的居民短期贷款同比大幅多增，显示当前消费修复过程已经展开。此外，2月金融数据中最突出的是社融同比大幅多增1.95万亿，除了投向实体经济的贷款大幅多增逾9000亿外，主要贡献来自债券融资显著修复。

M2同比增长12.9%

具体看，2月末，广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。狭义货币(M1)余额65.79万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高1.1个百分点。流通中货币(M0)余额10.76万亿元，同比增长10.6%。

值得关注的是，M2增速延续了上月增长的趋势，M1增速有所回落。其中，M1同比增长5.8%，较上月末低0.9个百分点，不过仍然高于2022年12月3.7%的增速。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，“M1同比增速回落，主要是去年基数调升，以及目前国内房地产销售仍处于企稳复苏阶段，2月楼市交易仍不够活跃。但M1同比高于去年与近三年均值，反映2月企业活动明显改善。”

M2同比增长12.9%，仅次于2016年3月13.4%的高点，创下近七年新高。在中国民生银行首席经济学家温彬看来，2月M2增速延续高位有两个原因：一方面，2月信贷继续超预期放量，存款派生能力仍强；另一方面，央行加大公开市场滚动操作以保障流动性充裕，继续为M2增速提供支撑。

从M1、M2的结构看，M1由M0+企业活期存款构成，M2是由M1+准货币（定期存款+居民储蓄存款+其它存款）构成。数据显示，2月人民币存款增加2.81万亿元，同比多增2705亿元。其中，住户存款增加7926亿元（同比多增1.08万亿元），非金融企业存款增加1.29万亿元（同比多增1.15万亿元），财政性存款增加4558亿元，非银行业金融机构存款减少5163亿元。

“M2增速延续上行走势，居民预防性储蓄动机仍然较强。”中国银行研究院研究员梁斯表示。

人民银行《2022年第四季度城镇储户问卷调查报告》也显示，居民储蓄意愿仍然较强，倾向于“更多储蓄”的居民占61.8%，这一比例为有统计以来的最高值。此外，央行在《2022年四季度货币政策执行报告》中也指出，疫情演进的扰动影响仍需关注，居民储蓄向消费转化的动能有待观察。

人民币贷款同比多增5928亿元

数据显示，2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元，较上月增长规模有所下降，但仍处于多增状态。“2月信贷延续前置发力。”温彬表示，在经济修复态势良好、市场主体预期改善、稳经济政策持续发力和银行竞争性投放下，信贷增长较往年更为积极，继1月信贷大幅增长后，2月新增规模续创同期历史新高。

值得一提的是，2月企业贷款仍为新增主力，居民信贷有所改善，居民短期贷款表现为高增。周茂华分析，“从信贷、社融结构看，企业经营预期乐观，信贷需求回暖；基建重大项目稳投资继续偏积极；值得关注的，2月居民短期和中长期新增信贷同比转为多增，信贷需求边际改善，预示居民消费和楼市销售在回暖，但整体仍低于常年水平，反映目前居民消费和房地产处于恢复阶段。”

一方面，住户贷款增加2081亿元。其中，短期贷款增加1218亿元，中长期贷款增加863亿元；经计算，分别同比多增4129亿元、1322亿元。梁斯分析，这一方面与居民消费热情升温，特别是中长期信贷需求同比多增，居民购房动力有所转暖有关；另一方面也与去年基数较低有关。

“扩大国内需求政策推动居民信贷加快修复，消费恢复预期明显。”植信投资研究院高级研究员王运金表示，2月居民信贷增加2081亿元，同比多增5450亿元，其中居民短期大幅改善，居民中长期小幅恢复。消费修复成为今年经济增长的关键词。2月各大银行集中下调信用贷、消费贷利率，降低短期贷款门槛，居民获得资金难度大幅下降。目前疫情对消费的抑制作用也近乎忽略不计，居民收入预期回升明显；但短期内居民实际收入恢复尚缓，2月房屋销售小幅改善，居民购房信心恢复需要一个过程。

另一方面，企（事）业单位贷款增加1.61万亿元。其中，短期贷款增加5785亿元，中长期贷款增加1.11万亿元；经计算，同比分别多增3700亿元、6048亿元。温彬分析，节后复工复产和生产经营活动加快，2月制造业PMI跃升至52.6%，制造业活动以10多年来最快的速度扩张，带动企业融资需求继续回升；同时，财政支出前置和项目加快落地下，政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款，以及政策支持下的制造业贷款、房地产行业融资，仍是当前新增信贷的重要推动。

社融同比增长9.9%

初步统计，2023年2月末社会融资规模存量为353.97万亿元，同比增长9.9%；增速较前一月的9.4%，有所增长。2023年2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。温彬表示，2月社融实现超预期放量，信贷和债券齐上量，社融增速回升，表内信贷、债券融资等均表现较好，对社融形成拉动。

从各细项看，人民币贷款、政府债券构成了社融增长的两大支撑项。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.82万亿元，同比多增9241亿元；政府债券净融资8138亿元，同比多5416亿元。

梁斯分析，全国31省（自治区、直辖市）的预算报告显示，财政部已提前下达2023年新增地方政府专项债务限额21900亿元。在此带动下，政府债券净融资规模明显上升。值得一提的是，债券融资改善明显。企业债券净融资3644亿元，同比多34亿元，结束了连续少增的态势。

展望未来，王青认为，在宏观政策延续稳增长取向、市场主体自主融资需求修复支撑下，3月信贷有望继续保持同比多增势头。不过，近期央行领导强调，“货币信贷的总量要适度，节奏要平稳”。我们判断，1-2月信贷投放“适度靠前发力”阶段基本结束，3月新增信贷正在回归平稳增长。另外，进入3月以来票据利率上行势头明显放缓，也从一个侧面预示了这一点。

在周茂华看来，2月金融数据继续保持强劲增长，供需两旺，短期降息迫切性不高，但年内降准可能性仍在。一方面，国内实体经济信贷需求延续回暖态势，实体经济融资表现理想；房地产融资也呈现回暖迹象，反映目前利率整体处于合理区间。但另一方面，国内有效需求不足仍是主要矛盾，国内消费和需求恢复，需要适度货币环境支持，同时，货币政策需要平衡多个目标，后续政策不排除继续适度降准（定向降准）加大薄弱环节和重点新兴领域支持，激发微观主体活力。