力芯微2022年实现营收7.68亿元，同比-0.78%;归母净利润1.46亿元，同比-8.34%;剔除股权激励费用后归母净利润为1.62亿元，同比+1.39%;扣非后归母净利润1.29亿元，同比-9.23%。2023年Q1公司实现营收1.78亿元，同比-32.64%，环比+17.1%;归母净利润0.28亿元，同比-57.82%，环比扭亏。

Q1营收环比提升研发费用率增长显著

2022年H1模拟行业仍属于较景气阶段，从2022年H2开始消费电子终端市场疲软，产能结构性缓解以及消化前期库存等因素，使得公司2022年下半年业绩承压。2023年Q1营收同比虽由于高基数承压，但环比向好，主要得益于公司大客户战略，大客户订单需求有边际回暖。2023年Q1毛利率为42.12%，同比-2.59pct，环比+0.06pct;净利率为16.34%，同比-8.62pct，主要是研发费用率有较大幅度上升，2023Q1为15.78%，较2022年同期上升6.3pct。

持续夯实客户资源和产品性能优势

公司自2010年正式进入三星电子的供应商体系，在国际业务中与TI等国际知名企业竞标，积累了大量的开发经验。凭借出众的产品性能和稳定的产品质量，公司与三星、小米等客户保持良好合作关系，形成了显著的客户优势。此外，在产品可靠性方面，通过对产品不同阶段完善的测试、考核，公司确保产品在不同应用环境下保持稳定性能，使得公司产品在客户产线生产的上线失效率(DPPM)(即每百万颗产品失效个数)远低于客户要求。我们认为随着下游消费电子市场温和复苏，公司主业LDO、OVP等产品有望边际向好。

持续拓展品类及下游应用进入比亚迪供应链

产品品类方面，公司在电源芯片方面致力于产品系列持续进一步完善，公司2022年对DCDC方面进一步投入较多研发力量，快速推出多款低功耗DCDC及高压高效率DCDC，预计2023年会给公司带来收入贡献;公司也将持续在信号链产品上投入研发和技术力量，完善产品结构，2022年已经推出多款性能指标达到国际先进水平的产品，并加快系列化产品推广，开始逐渐形成销售。下游应用方面，公司积极围绕大客户持续拓展品类，合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子、工业电子等业务板块，目前已成功进入比亚迪供应链。

电子雷管业务今年有望快速放量

2018年12月，公安部、工信部发布通知要求2022年电子雷管达到全面使用的目标。2022年由于疫情等因素影响，虽然电子雷管渗透率快速提升，但整体工业雷管需求承压。展望2023年，我们认为电子雷管行业将深度受益于政策驱动的强替代+民爆行业景气度向好+价值量的大幅提升。公司所研发的智能组网延时管理芯片主要用于数码电子雷管等领域，预计2023年为公司业绩带来较大业绩弹性。

盈利预测

公司电子雷管落地有望进一步加速，车载和数字电源市场有望成为新增长点，消费电子业务也有望困境反转。我们持续看好公司发展潜力，但考虑到公司一季度业绩以及消费电子景气度下行的负面影响，下调2023年-2024年归母净利润预测由2.3亿元/3.1亿元至1.8亿元/2.5亿元，调整幅度-22%/-19%，并新增2025年预测为3.3亿元，对应PE分别为34/24/19X，考虑到公司较低的估值水平以及业务发展前景，维持“买入”评级。

作者：光大证券 刘凯