南方财经全媒体记者 孙诗卉、林汉垚 上海、北京报道

近日，A股五家上市险企除平安外均发布了前三季度业绩预增公告，其中，中国人寿前三季度归母净利润预计增长165%到185%，新华保险前三季度归母净利润预计增长95%至115%，最高涨幅超100%；而中国人保前三季度归母净利润预计增长65%到85%，中国太保前三季度归母净利润预计增长60%到70%，最低涨幅也超过了60%。

业内人士分析，上市险企前三季度利润超预期改善，主要得益于权益市场回暖，险企投资收益增长，此外，产品方面得益于产品预定利率切换，窗口期需求释放，新单集中增长，以及“报行合一”指导下新业务价值率的持续改善。

四家上市险企归母净利润增超60%

具体来看，各家预增公告显示：

中国人寿前三季度归属于母公司股东的净利润约人民币1,011.35亿元到人民币1,087.67亿元，与2023年同期相比，将增加约人民币629.71亿元到人民币706.03亿元，同比增长约165%到185%。

中国人保前三季度实现归属于母公司股东的净利润预计为338.30亿元人民币到379.31亿元人民币，与上年同期相比增加133.27亿元人民币到174.28亿元人民币，同比增长65%到85%。

中国太保前三季度归属于母公司股东的净利润约为人民币370亿元到人民币394亿元，与2023年同期相比，预计增加约人民币139亿元到人民币163亿元，同比增加约60%到70%。

新华保险前三季度归属于母公司股东的净利润预计为186.07亿元至205.15亿元，与2023年同期相比，预计增加人民币90.65亿元至109.73亿元，同比增长95%至115%。

图：四上市险企前三季度业绩预增情况 

四家险企在业绩预增的原因中均提到了资本市场回暖，投资收益的大幅增长实现了净利润的大幅提升。

其中，新华保险在业绩预增公告中表示，本期业绩预增的主要原因在于前三季度公司适度加大了对权益类资产的投资，提升了权益类资产的配置比例；同时加强保险负债端的品质管理、优化业务结构。近期资本市场回暖上涨，使得公司2024年前三季度投资收益同比实现大幅增长，实现了2024年前三季度净利润同比较大增长。

中国太保表示，公司依据战略资产配置方案，投资组合中保持配置一定比例区间的权益资产，伴随近期资本市场上涨，公司2024年前三季度投资收益同比实现较大幅度增长，实现了2024年前三季度净利润较大幅度增长。

中国人保则表示，2024年前三季度，本集团业务结构持续优化，风险防控有力有效，降本增效成果显著。本集团在夯实经营基础的同时，叠加资本市场回暖影响，总投资收益同比实现大幅增长，净利润较去年同期增幅较大。

中国人寿方面，同样表示，公司坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念，把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化。2024年三季度股票市场显著回暖，本公司投资收益同比大幅提升。

投资端回暖 险企权益资产配置仍有空间

具体来看上述四家险企权益类资产配置情况：

根据半年报披露情况，新华保险整体股票投资的占比显著高于其他三家险企。

在新华保险投资资产中，股票投资为1442.98亿元，占投资资产总金额的10%。其中，投资交易性股票为1177.98亿元，占投资资产总金额的8.19%。

其次是中国太保，其股票投资为2212.52亿元，占投资资产总金额的9%。其中，投资交易性股票为1752.7亿元，占投资资产总金额的7.14%。

中国人寿股票投资为4417.39亿元，占投资资产总金额的7.26%。其中，投资交易性股票为4075.95亿元，占投资资产总金额的6.7%。

中国人保的股票投资占比在四家中最低，其股票投资为449.87亿元，占投资资产总金额的2.9%。其中，投资交易性股票为267.73亿元，占投资资产总金额的1.75%。

对于新华保险的资产配置策略，在今年半年度业绩说明会上，新华保险董事长杨玉成表示，新华保险今年适度加大了股权配置比例，特别是在股市比较低迷的时候，及时出手投资，抓住了很好的时间窗口，取得了很好的收益。

因此，对于新华保险三季度业绩预告，东吴证券非银金融团队表示，其业绩表现超出预期，预告时间点更超预期，彰显新一届管理层底部权益加仓信心，同时也稳定了投资者预期。

而作为股票投资占比略低于新华保险的险企，中国太保表示，其充分考虑新会计准则的影响，有效运用资产会计分类，对权益类资产进行灵活主动管理，强化“股息价值”核心策略，构建具有成长潜力的卫星策略集群。

虽然中国人保上半年股票投资在四家险企中占比最低，但中国人保也表示，在权益投资方面，分层构建权益主动投资管理能力，以绝对收益为核心，逐步增加与保险资金长期投资、价值投资理念相契合的其他权益工具投资规模；同时强化交易能力，积极把握市场结构性和波段性投资机会。

此外，中国人寿则在国家金融监督管理总局指导下，与新华保险联合发起设立总规模500亿元鸿鹄基金，该基金已于2024年3月4日正式启动投资。截至9月30日，鸿鹄基金实收股本320.10亿元。

尽管上述四家险企均提到三季度净利润大幅预增主要是由于权益市场的回暖，但事实上，险企在资产配置上权益资产比例仍然存在较大空间。

中国人寿集团旗下资产公司相关负责人指出，受限于会计核算、绩效考核、偿付能力等方面要求，保险资金在权益投资方面还面临一定现实制约因素，大部分保险公司的股票投资比例距离政策上限还有较大空间。

未来，险企权益投资可能会进一步加大力度。9月24日，国家金融监督管理总局局长李云泽表示，将扩大保险资金长期投资改革试点，进一步加大对资本市场的投资力度。随后中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。

产品预定利率切换 新单集中销售

除了资本市场改善带来的权益投资收益，险企三季度产品销售也同样贡献了一定的利润。尤其8月在预定利率下降的要求下，新产品切换窗口期新单集中销售带来了保费收入的小高峰。

8月2日，金融监管总局向行业下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》（以下简称《通知》），明确自今年9月1日起，新备案的普通型保险产品预定利率上限将从3%下调至2.5%。自10月1日起，新备案的分红型保险产品预定利率上限从2.5%下调至2.0%；新备案的万能型保险产品最低保证利率上限从2%下调至1.5%。

从各险企披露的保费数据来看，今年1-8月，5家上市险企共揽保费21655.3亿元，与去年同期相比增长了5.63%。虽然此次产品预定利率切换窗口期时间较短，但从8月单月数据来看，该月销售情况相当不错，五家险企单月保费收入共计2129.96亿元，同比大幅增长30.3%。对比去年同期，8月单月保费增长率全部迈进两位数。国泰君安非银金融研究团队指出，8月寿险保费高速增长，预计主要得益于定价利率下调窗口期下新单集中销售。

对于8月寿险板块保费的高涨，一位保险经纪人对21世纪经济报道记者表示，在预定利率下调窗口期，其所在团队当即发起“冲刺月”相关活动并给予业绩激励，8月、9月其所在团队3%预定利率传统型产品以及分红险、储蓄险产品的销量一路走高，保额超千万的大单也时有出现。

除了产品预定利率切换下的新单催化，自去年起，监管要求严格执行全渠道“报行合一”，即保险公司报给监管的手续费用取值范围和使用规则是需要跟实际使用保持一致的。其中附加费用包含公司各种管理费用、佣金、税收及其他等支出。当附加费用率假设明显低于实际销售费用时，将导致收缴的总保费低于实际应缴的总保费，产生费差损，不利于公司的长期、可持续经营。

在严格控费背景下，险企新业务价值率也有了显著提升，从半年报数据来看，在披露数据的五家上市险企中，太平人寿新业务价值率同比提升12.4个百分点，新华保险新业务价值率同比提升12个百分点，中国平安新业务价值率同比提升6.5个百分点，中国太保新业务价值率同比提升5.3个百分点，友邦保险新业务价值率同比提升3.3个百分点。

中国平安副总经理付欣在接受21世纪经济报道记者采访时表示，银保的“报行合一”对于寿险公司机遇大于挑战，“报行合一”帮助寿险公司降低了费用率，降低了费差损的可能性。“报行合一”实施一年多以来，有效帮助了整个行业和保险公司控制销售费用率，对平安来说，MARGIN（价值率）的提升也得益于监管的政策推动。