近日，光伏行业龙头通威股份有限公司（以下简称“通威股份”）、新疆大全新能源股份有限公司（以下简称“大全能源”）相继发布消息称，将逐步开启旗下高纯晶硅项目技改检修暨有序减产的工作。此外有消息称，协鑫科技控股有限公司（以下简称“协鑫科技”）也将同期进入减产检修工作。

硅业分会表示，通威股份（600438）与大全能源（688303）均发布检修减产公告，标志着多晶硅头部企业正式进入低负荷运转阶段。

如今，多晶硅期货正式上市，此后多晶硅价格的影响因素将更为多元化，远期价格发现也将对多晶硅市场带来更多可能性。多晶硅期货上市套期保值亦有助光伏产业链企业抵御风险。

三大晶硅龙头相约减产挺价

12月24日晚间，通威股份发布减产公告称，当前受西南地区冬季进入枯水期、电力价格环比提升影响，考虑光伏产业总体行情持续处于底部调整阶段，公司旗下永祥股份逐步安排下属云南通威高纯晶硅有限公司、四川永祥多晶硅有限公司、四川永祥新能源有限公司、四川永祥能源科技有限公司4家高纯晶硅生产公司，根据公司总体生产经营计划进行技改及检修工作，阶段性有序减产控产。

当晚，大全能源减产计划出炉，称当前多晶硅供求失衡的市场格局依然未得到根本性改善，行业整体持续面临全面亏损的严峻挑战。为规范企业自身行为，防止“内卷式”恶性竞争，促进光伏行业的健康可持续发展，公司将逐步启动对新疆及内蒙古生产基地高纯多晶硅产线的阶段性检修工作，对部分产线进行有序减产控产。

通威股份公告显示，其下属永祥股份高纯晶硅产能超过90万吨，分布在四川、云南、内蒙古三个省级行政区。大全能源建有新疆石河子与内蒙古包头两大生产基地，高纯多晶硅产能为30.5万吨。

另一硅料龙头协鑫科技同样有进行减产的计划，或将在近日宣布。

硅业分会发布的周评显示，自12月初起，几乎全部的多晶硅在产企业都处于检修或降负荷状态，多晶硅月度排产进一步下探，预计12月产出将在10万吨左右。

硅料企业特变电工（600089）此前透露，其多晶硅的开工率在25%左右。企业在12月中旬回复投资者表示，目前多晶硅产业处于底部，多晶硅价格大幅下跌导致全行业亏损是客观的。

针对何时复产，大全能源与通威股份都表示将考虑市场行情变化。通威股份目前减产控产的企业主要位于水电大省，公司提出将考虑当地电力价格变化。

的确，晶硅龙头率先表态减产，对多晶硅价格稳定起到了关键作用。投资快报记者留意到，本周P型致密料市场主流成交价格36-38元/千克，N型硅料成交价格39-42元/千克。多晶硅价格大稳小动，受下游涨价以及期货上市等多重因素的影响。据上海有色金属网报道，部分厂家继续抬高报价，目前下游仍处在观望态度，叠加前期成交大量硅料，随着采购接近尾声多晶硅近几日成交体量有所回落，市场情绪以观望拉锯为主。

华泰证券表示，考虑到12月5日CPIA举行关于促进光伏产业高质量可持续发展专题座谈会，数十家企业签订自律公约，通威股份、大全能源带头减产释放积极信号，可以判断1月初配额制或将落地，有望减少过剩产能供给。

多晶硅期货套保有助企业抵御风险

12月26日，多晶硅期货正式在广州期货交易所（简称“广期所”）挂牌上市，而多晶硅期权合约在27日上市。

投资快报记者观察到，多晶硅期权首日上市运行稳健有序。多晶硅期权共挂牌上市7个系列共计178个合约。数据显示，截至首日交易收盘，多晶硅期权全合约总成交量约1.47万张，其中看跌期权成交量约为0.76万张，看涨期权成交量约0.72万张，成交量PCR（看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值）达到108%。

市场人士认为，多晶硅期货上市套期保值亦有助光伏产业链企业抵御风险。根据多晶硅产业中企业可能存在的经营行为，部分企业可以通过不同的套保方式（买入/卖出套保）降低自身所面临的经营风险，从而达到更好地进行生产经营的目的。根据现代套期保值理论，企业所面临的风险主要分为三种类型：上游风险闭口，下游风险敞口；上游及下游均存在风险敞口；上游风险敞口，下游风险闭口。其中，多晶硅产业链上，生产企业偏向于上下游均面临风险敞口（一体化的企业偏向于上游风险闭口，下游风险敞口），消费企业偏向于上游风险敞口，下游风险闭口。

“期权相比于期货更接近‘价格保险’的概念，更加符合现代企业实际的套保需求。尤其是当企业进入高质量发展阶段，期权灵活多样化的套保方式，可以更好地满足企业实现个性化的价格风险管理需求。”国投安信期货研究院高级分析师沈卓飞表示，对多晶硅行业来说，多晶硅期货和期权的上市对价格发现、平抑市场异常波动有积极作用。此外，期权独特的隐含波动率视角，也提供了一个对市场价格波动进行发现和预测的窗口，这是其他金融工具不具备的。

物产中大资本有限公司副总经理张灵军表示，相关企业利用期权工具进行风险管理一方面可以锁定价格，保持稳定的加工利润，另一方面，相较于期货工具而言，期权可以免于追保压力，有利于资金管理。此外，合理利用期权工具管理风险，提高了企业抵御风险和稳健经营的能力，有利于企业的市值管理，从而进一步降低融资成本。

国泰君安期货分析师张银认为，多晶硅期权为企业提供了更加灵活的避险工具，相较于期货合约，期权可以进一步优化企业的风险管理方案，在目前市场波动率相对不高的情况下，生产企业可以通过买入看跌期权来保护库存价值，在市场剧烈波动时，不仅能够避免价格下跌导致的价值亏损，还能够利用保留库存获得价格上涨带来的升值机会。同样，下游采购企业可以通过买入看涨期权来锁定进货成本。另外，买入期权仅需支付权利金即可享有价格保护，短期内可降低企业的资金占用压力。并且期权合约数量较多，允许企业根据自身需求灵活设计敞口，避免因过度对冲导致的机会成本损失。当然企业也可以通过卖出期权或者构建期权组合的方式对现货贸易进行风险管理，广期所提供了丰富的组合策略保证金优惠政策，能较大程度地降低企业的资金占用。

“在通过期权策略锁定现货销售价格和进货成本之后，企业将在与上下游客户谈判时将占据更有利的地位。”张银表示，多晶硅期权的推出将使企业能够更充分地参与市场竞争，推动多晶硅市场构建更加公平、公正的价格形成机制。