【专业深刻麻辣点评——《程大爷论市》】

成交量刷新四年新低，原因何在？

主持人：本周成交量持续萎缩，刷新了四年来新低，原因何在？极致缩量果真是变盘信号吗？

程大爷：之前的节目中我提到，缩量将会是A股新常态，目前看来得到了兑现。本周交易量跌破四年来的新低，连续三个交易日低于5000亿——周一时首次跌破5000亿，周二4773亿，周三4775亿，而周四5900亿，周五5912亿，也未达到6000亿。

在万亿交易量时代的曾经，8000亿就被认为是缩量，7000亿则是地量水平。而如今，4000亿才称得上是地量，我甚至可以大胆预测，或许在不久后的将来，4000亿都算不上地量。

交易量极致萎缩的原因何在，我梳理了4个方面的理由。

第一，高频套利的量化交易规模受到限制。曾经量化交易在市场占比达到30%-40%，现在将这部分刨除后，6000亿的水平相当于曾经的万亿水平。

第二，市场的盈利模式和投资理念发生深刻变化。量化交易居于主流之位的时代已经过去，短线交易的剪羊毛盈利模式随之落幕。中长期的红利策略登上主舞台，促使换手率下降。并且这种改变才刚刚起步，未来还将有更强烈的变化。

第三，市场赚钱效应微弱，难以吸引外资，只有存量资金在进行博弈。

第四，监管趋严。曾经主题投资和投机炒作大行其道，如今监管部门对财务造假以及操纵市场等行为进行严厉打击，许多股票面临面值退市，客观上限制了短线交易资金的活跃度。

关于极致缩量是否是变盘信号，我的观点是肯定。

长期以来，A股都是全球换手率最高的市场，这是股市发展不成熟的表现。目前，即使A股市场换手率有下降趋势，但深市换手率仍达380%，沪市换手率达180%，我们市场的换手率仍稳居全球首位。

过高的换手率会大量消耗市场的存量资金，提高投资交易成本。同时，高换手率还压抑了市场的涨势，欧美市场不断创历史新高，而它们的换手率则比A股市场低得多。

市场出现交易量和换手率下降的趋势，这意味着我们的市场正在走向理性和成熟。

根据天量天价、地量地价的规律，大盘变盘只是时间问题。

目前，市场抛盘在减少，波动幅度也在减少，甚至周五时全天波幅仅为15点。大盘位置徘徊于2841的黄金分割位附近，最近时位于2845点，仅有4点之遥，加上量能和其他指标的印证，大底应该就近在眼前。

 债券市场波动加剧，央行干预债市的原因何在？

主持人：近期债券市场波动加剧，不时上演“V”字走势，10年期国债收益率仅为2.1%左右，央行干预债市的原因何在？

程大爷：今年债基和债券已经成为市场资产配置的一大重要方向，从前两个月的数据来看，债券基金的规模已经超过了权益类基金的规模——纯股票和混合型股票基金的规模大概是6.8万亿，而公募债基的规模应该已经超过7万亿了。

目前市场存在一个现象：存款搬家。银行的存款利率下降之后，大量资金流向了债券。而实际上债券的利率也同样在下降，10年期的国债收益率低至2.1%，30年期国债收益率也低至2.4%。按理来说，无风险收益率下行，投资者风险偏好应当上升，而现实情况却恰恰相反。

债券市场火热，而债券市场的价格和债券收益率则呈负相关关系，换句话说，债券的价格越高，其收益率越低，反之，债券价格越低，收益率越高。

央行从7月便已经开始频频暗示债券市场要降温，之后也采取了行动，通过打压债券市场来提高债券收益率。

那么央行干预债市的原因何在？我梳理了以下3点。

第一，存款搬家导致银行负债端承压。如果银行存款流失太快，其贷款类业务也将会受到严重影响。

前段时间四大行将5年期的存款利率都降到2%以下，面对现状，有的银行不惜将3年期的存款利率都上调至2.3%，由此可见银行负债端承压多大。

第二，吸引资金流入，阻止资金流出的意图。

影响资金跨境了流动的一大重要原因就是收益率的高低差。好不容易盼到10年期美债收益率下降至3.79%，我们的10年期国债收益率却也在下行，如果央行不抓住时机扭转这种局面，将会错失吸引资金流入的一大时机。

第三，为维护股市和楼市的发展。大量资金涌向债券市场，股市和楼市容易因缺乏资金而发展受阻，这与降低利率的初衷是背道而驰的。

欧美日股市继续大幅反弹，巨震之后牛市继续？

主持人：欧美日股市继续大幅反弹，收复了前期的大半失地，亚太股市在周五时也十分强劲，巨震之后牛市又继续了吗？

程大爷：股市未来发展走向还不好预测，但我认为对欧美股市回到牛市轨迹抱有幻想是十分危险的想法。

资本市场的波动时常非理性，内在驱动因素可能是资金。

目前即使美股出现强劲反弹，也不过是达到前期三分之二的位置，而这也几乎接近反弹的极限位置，并不能将其看成一次洗盘。

我认为，欧美日股市只是在经历一次死猫跳。

 猴痘、疫情刺激医药板块走强，有多大影响？

主持人：近期，AI眼镜概念引发关注，猴痘、疫情刺激医药板块走强，如何看待这些题材？

程大爷：市场中出现一些新题材以活跃氛围，我认为这很好。但从配置策略的角度看，我还是推荐“红利+科技成长”的杠铃策略。

关于AI眼镜概念，目前其市场规模只有百万，与千亿乃至万亿级别的其他科技产品无法竞争，在整个产业链中的影响力仍待考究，距离其全面进入应用领域，产生巨大收益，还有很长的路。目前看来，只是短期故事炒作，小资金跟风玩玩可以，但是不能入戏太深。

而关于公共卫生领域，猴痘和疫情的卷土重来确实在一定程度上刺激了医药板块的发展，不过我个人看好医药板块主要是因为以下2点。

第一，足够的超跌。医药ETF跌了70%，即使医药板块很少出现劲爆题材，但一个再平庸的行业跌多了也会跌出机会。

第二，防御性行业符合大众风险偏好降低取向。医药板块内的优质品种有着很高的安全边际，能够满足投资者需求。

随着中国人口老龄化程度的加深，医药行业作为一个长坡厚雪的赛道，值得深耕。因此大家无需悲观，要积极寻找优质标的，进行长线布局。

 主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

如果希望获得本节目的文字版摘要，请关注微信公众号“投资传媒”，输入节目“程大爷”即可获得文字版摘要。

  风险声明：以上内容仅代表嘉宾个人观点，不作为入市依据。本期嘉宾程峰，职业证书编号S0570611100178。市场有风险，投资需谨慎！