在医美行业这片竞争白热化的战场上，昊海生科（688366.SH）、爱美客（300896.SZ）与华熙生物（688363.SH）这三大巨头凭借先发优势，一度构筑起令其他竞争对手难以逾越的壁垒。

然而，随着行业竞争不断加剧，新兴势力渐次崛起，上述三家企业的业绩开始呈现出增速放缓或下滑的迹象，此前的高增长“神话”似乎告一段落。

二级市场上，医美“三巨头”的股价距各自高光时刻渐行渐远。

2021年，医美行业经历了一场大洗牌，严监管成为这一年的重要主题。多个部门联合行动，对医美行业进行了全面的整顿和规范，旨在打击非法医美、封杀医美贷、整治整形广告及医美直播等乱象，确保医美行业的健康有序发展。

与此同时，重组胶原蛋白等新兴赛道逐渐成为市场关注的焦点，行业内诸如巨子生物（2367.HK）、锦波生物（832982.BJ）等公司的迅猛发展，给医美行业头部企业带来不小压力。在此背景下，医美三巨头如何突围？

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巨头创收吃力

近年来，随着医疗美容行业的快速发展，消费者对美的追求日益提升，推动了医美市场的繁荣。伴随着医美行业的快速发展，越来越多的企业涌入市场，加剧了市场竞争，巨头创收也愈发吃力。

昊海生科2024年半年报显示，公司实现营收14.04亿元，同比增长6.97%。虽然实现了营收和净利的双增，但增速明显放缓。

在公司主营业务中，医疗美容与创面护理产品板块实现营收6.34亿元，增幅达25.72%，但相比去年同期的增幅有所下降。

与昊海生科相似，爱美客也面临增速放缓的难题。

2024年上半年，爱美客实现营收16.57亿元，同比增长13.53%；归母净利润11.21亿元，同比增长16.35%。尽管保持增长，但这一增速是近三年以来的最低水平。

报告期内，爱美客的核心产品如溶液类核心产品“嗨体”和凝胶类核心产品“濡白天使”均实现增长。其中，溶液类注射产品实现营收9.76亿元，同比增长11.65%；凝胶类注射产品实现营收6.49亿元，同比增长14.57%。

相比之下，华熙生物在2024年上半年的业绩表现略显黯淡。报告期内，公司实现总营收28.11亿元，同比下降8.61%；归母净利润3.42亿元，同比下降19.51%。

有受访机构分析人士对记者表示，医美巨头的业绩增长放缓，一方面归因于其优势产品已步入市场成熟期，增长动力减弱；另一方面，或受限于新品研发与推出速度，未能及时填补市场空白或激发新的增长点。

新势力的崛起

重组胶原蛋白被视作继玻尿酸后下一个“黄金赛道”。

它是以胶原蛋白原始基因序列为模板，通过基因重组技术获得的功能性蛋白。它不仅保留了胶原蛋白的原始功效，如抗衰老、修护等，还因其与人体高度同源，具有高活性、高水溶、高亲肤等特点，主要应用领域包括功能性护肤品、医用敷料、彩妆、口服美容等。

据弗若斯特沙利文数据，按零售额计算，中国重组胶原蛋白产品的市场规模从2017年的15亿元增长至2021年的108亿元，CAGR为63%，并预计将在2027年进一步增至1083亿元，CAGR为42.4%，占到中国胶原蛋白市场的62.3%。

在重组胶原蛋白领域，诸如巨子生物、锦波生物等公司凭借先发布局实现高速增长。

其中，巨子生物是全球首家实现重组胶原蛋白产业化的企业，于2022年11月4日在港交所主板挂牌上市，成为“胶原蛋白第一股”。

2024上半年，巨子生物实现营收25.4亿元，同比增长58.2%；归母净利9.83亿元，同比增长47.4%。分品牌来看，上半年，公司旗下可复美、可丽金营收同比分别增长68.6%、23.6%。

东吴证券研报指出，可复美品牌仍处于高增阶段，明星单品胶原敷料上市以来畅销十余年，2024年618蝉联敷料类目TOP1、胶原棒成长为公司第一大单品，2024年618登顶天猫面部精华TOP1等多项主流电商平台榜单，同时进一步拓展产品矩阵，推出针对皮肤亚健康人群的“焦点系列”。

重组胶原蛋白“小巨人”锦波生物表现亦不俗，上半年实现营收6.03亿元，同比增长90.59%，归母净利润3.1亿元，同比增长182.88%。

锦波生物专注于重组人源化胶原蛋白的研发和生产，产品主要应用于医美领域，如面部真皮组织填充、肌肤焕活等。

在医美行业整体放缓的情况下，专注重组胶原蛋白的玩家却能实现业绩高增，再度印证了头部医美企业在这一领域的失速。

“美丽突围”

随着重组胶原蛋白赛道异军突起，医美“三巨头”也意识到，要在传统业务之外着力拓展新的增长曲线。

2022年8月30日，华熙生物董事长赵燕公开宣布，将把胶原蛋白打造成为透明质酸之后的第二个战略性生物活性物。

据公开信息，华熙生物的重组胶原蛋白产能已经达到了吨级规模。

在爱美客的募投项目中，基因重组蛋白研发生产基地建设项目募集资金1.6亿元。

昊海生科在重组胶原蛋白领域也有相关布局，储备包括智能交联胶原蛋白填充剂等在内的多个在研产品管线。其智能交联胶原蛋白产品于2024年6月进入注册检验阶段。

“就医美发展战略而言，公司坚持全产品线、全产业链参与，从原料、技术、制剂到服务，乃至To C平台建设。从产品管线来看，公司重点产品包括肉毒毒素、玻尿酸、羟基磷灰石、医用交联几丁糖凝胶、胶原蛋白等产品。”8月21日，昊海生科相关负责人在业绩会上表示。