全球降息大戏开启，哪些资产最受益？

主持人：欢迎来到程大爷论市节目，有请人气财经专栏评论家程大爷入座。程大爷，你好！

程大爷：主持人，你好！听众朋友们，周末好！

 全球降息大戏开启，哪些资产最受益？

主持人：欧洲央行落地第二次降息，预料美国与英国降息都是箭在弦上，全球降息大戏开启，对各大类资产都有哪些影响？哪些资产最受益？

程大爷：全球降息大戏拉开帷幕，对于金融市场大多数资产而言，都是一种利好。

欧洲央行的第二次降息刺激黄金再次创下历史新高，接近2600美元/盎司。下面将为大家解析全球降息对其他4大类资产的影响。

第一，关于股票。根据以往经验，全球降息往往利好股市。以标普500指数为例，其在美联储开启降息之后，6个月的回报率大致为9.1%，一年的回报率大致为10.8%。

不过此次降息对股市带来的影响也许和过往有所不同。

过往开启降息的主要原因是经济出现衰退，此次降息的主要原因则有所不同。目前全球金融衰退的风险很小，美联储降息主要是由于抗通胀取得了显著成效和保障充分就业的政策目标。

而从美国股市的表现来看，其已经对美联储降息进行了提前交易，当降息正式开启，利好就会兑现为利空，而纳斯达克指数和道琼斯指数都是在美联储降息消息确定之后冲高回落就印证了一这点。而以英伟达为代表的科技股更是波动幅度巨大，一方面是因为降息利好股市，另一方面则因为利好兑现成立空，市场分歧导致如此剧烈的波动也正是本次降息对股市影响的缩影。

美联储降息交易从今年年初就开始，时至今日，科技股的估值已经出现了一定程度的泡沫化，我认为此次降息对股市的利好主要体现在，美联储降息周期开启之日就是美股——尤其是科技股——见顶之时。

第二，关于外汇。美元在降息周期中通常会受到压制，但在目前美联储降息还未开启的情况下，美元指数就已经从107跌到了100附近，可见外汇市场也对美联储降息进行了提前反应。

对于欧洲和英国等发达经济体而言，全面降息意味着主要发达国家之间的利差会缩小，这短期内也许会削弱欧元和英镑等货币，反而为美元提供支撑。

因此我认为之后美元指数可能会跌破100，但不一定会进一步出现剧烈下跌。同样的，人民币汇率有望反向破7，但之后也较难出现明显的升值。

第三，关于债券。债券市场往往是降息周期中的最大受益者，随着全球央行的相继降息，债券收益率普遍走低，这也意味着债券价格的上涨。

目前，10年期的美债收益率已经下降至3.6%，这对人民币资产是一种利好，因为美债收益率下降，中美利差缩小，更多外资将会被人民币资产所吸引。

第四，关于大宗商品和有色金属。一般而言，全面降息时油价会下跌，而黄金和贵金属往往会上涨，目前它们的表现也合乎该逻辑。

国际油价“跳水”大跌，对全球经济是好事还是坏事？

主持人：国际油价“跳水”大跌，应当会为通胀减轻些许压力，那么这对全球经济会有什么影响？

程大爷：关于国际油价大跌的原因，我认为主要有以下3点。

第一，供应强劲。三年以来的俄乌战争和巴以冲突并未使石油的供应量减少，目前石油的供应仍旧充足。

第二，需求减少。目前，欧洲央行宣布降息，同时调低了未来三年GDP增速目标；美国虽然摆脱了经济衰退的阴影，但其经济增速仍然表现平平；而中国同样还处在低速增长趋势之中。这使得石油的需求会持续减少。

第三，投机性的抛盘。纽约期铜史诗级逼空在前，当时对供求紧张关系的过度渲染和250亿美金多头资金的助推，使得期铜价格出现史无前例的上涨。

而之前石油价格的上涨，我认为也受到了投机性资金的推动，此番下跌，则是由于投机性资金离场，进行了天量抛售。

受到以上3大原因的影响，油价将会回归到一个较为理性的状态，这也意味着投机性逼空的阶段告一段落，有利于减少经济活动的耗能成本，推动经济的健康发展。

 红利板块集体调整，这是短期调整还是趋势逆转？

主持人：A股方面，本周红利板块进行了集体调整，这是一种短期的调整还是趋势的逆转？

程大爷：最近热卖的中证A500ETF中调低了银行股的占比。而红利板块进行调整后，小盘股的表现相较于之前似乎更活跃了些。

关于红利资产“不稳”的原因，我认为有以下5点。

第一，回应市场呼声。此前市场中存在着大量不满的声音，认为银行股吸走了市场的资金，整个红利板块更是抢占了市场的存量资金份额。我认为此次红利资产的调整，在一定程度上是出于安抚市场情绪的考虑。

第二，红利资产涨过头了。过往的红利资产，其相对收益和绝对收益的确都令人眼红。在其他板块都不断下跌的情况下，红利资产还能上涨20%。

5月下旬时，红利指数的相对估值就处于阶段性高位，而根据历史数据统计，这意味着其超额收益属性在未来将有较大可能出现衰减。

第三，股息率有所下降。股息率的分母端是股价，分子端是派息。在银行股的这一波上涨之前，四大行的股息率是7%左右。而股价的上涨和派息的动态调整使得银行股息率缩水，例如农行的股息率目前就仅剩4%。

第四，受到大宗商品市场调整的影响。海外商品市场自5月以来经历了剧烈调整，大宗商品价格出现回落，有色金属类的红利股因而受到明显拖累。

以“金属之王”铜为例，今年第一季度铜的价格创下历史新高，纽约期铜史诗级逼空时，铜的价格被推高到11000美元/吨。但目前，铜的价格已经跌破9000美元/吨。

类似的，石油价格最近也出现了暴跌，石油类的上市公司股价随之受到影响。此外，其他大宗商品都受到了类似影响。

第五，受风格轮动影响。再平庸的行业和公司跌多了也会跌出机会，再好的公司和行业涨多了也会涨出风险。

近期市场高低切换，红利板块展开集体调整，但我认为即使国内板块经过调整，红利板块仍然是重要的配置方向。毕竟相比于没有业绩做支撑的主题投资，红利资产的风险还是十分低的。而且我认为，红利资产调整至无人关心之时，恰恰是最好的加仓时机。

贵州茅台跌破1300元整数关口，白酒跌出机会了吗？

主持人：自2022年11月1日以来，贵州茅台首次跌破1300元整数关口，白酒跌出机会了吗？

程大爷：自2020年以来，我就不曾看好过白酒，当茅台股价达到2600元天价、市盈率达72倍的时候，我就开始当茅台跌破1700元时，我也建议大家不要轻易抄底，而当茅台跌破1300元，五粮液股价也呈下跌走势，有人问这时可不可以进行抄底，我的答案是仍然是否定的。

这几年以来的事实也的确表明，白酒和新能源是需要避开的板块。

首先，白酒是个大周期板块，漫长的周期中，茅台在下跌过程里也偶尔会出现剧烈反弹。其次，国民对于白酒的消费观念已经悄然发生改变，白酒不再是刚需。何况，这一轮周期从2021年至今才过去这么短时间，抄底极有可能只抄到半山腰。

主持人：好的，今天的节目就先聊到这里，感谢程大爷，我们下周再见！

程大爷：好的，再见！

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