21世纪经济报道记者  董鹏  成都报道

行业寒冬中，杭钢股份一骑绝尘。

2月13日，该公司迎来第七个“一字”涨停，月度涨幅扩大至94.8%，总市值也超越了经营情况更好的华菱钢铁，升至A股行业第四位。

杭钢股份为控股型企业，大股东为杭州当地国资，具体业务涉及钢铁、云计算和再生资源等领域。对于近期股价的异动，公司也已经数次发布风险提示。

比如，公司算力业务的经营模式主要为硬件设备及相关软件的采购，集成后向客户提供租赁服务，不涉及算力核心技术的研发等，预计2024年度占公司营业收入总额的0.06%，占比极小，“公司与DeepSeek系统的开发、应用等核心技术无关……”

不过，由于公司所处的杭州近期在AI等领域表现过于突出，并且与阿里云存在合作关系，使得短期资金的炒作热情异常高涨。

七连板期间，杭钢股份区间日均换手率仅为1%。截至今日收盘，涨停价位上依旧累计有169万手的买单。

算力子公司盈利尚弱

数据中心的建设，需要一定的能耗指标和土地资源，此前便有多家钢铁企业宣布建设此类项目。

杭钢股份就是其中一个，该公司2019年曾经展开对杭钢云计算数据中心的收购，并建设运营数据中心项目，以此新增机架出租及运维服务等。

而早在近期DeepSeek爆火前，杭钢股份已经表示，“今年以来，我国数字经济产业运行情况持续向好，数字新基建加快建设，人工智能大模型等应用爆发式发展，智能算力需求激增，数字经济已成为推动新质生产力发展的重要支撑和关键引擎。”

同年7月，公司董事会还通过议案，同意其数据公司投入3.7亿元采购AI服务器、网络存储等配套设备，搭建算力集群，以对外提供算力服务。

目前，杭钢股份的数字经济业务载体，以杭钢云计算数据中心、浙江云计算数据中心和浙江省数据管理有限公司三大子公司为主，具体业务涉及云计算、大数据服务和数据处理等多个方面。

近期，公司还曾宣布以自有资金，对浙江省数据管理有限公司进行3亿元的增资。

不难看出，杭钢股份近几年在数字经济方面的投入力度确实不小。定期报告数据显示，截至2024年6月末，以上三家公司资产总额已经超过25亿元。

不过，相关子公司的盈利能力尚未体现出来，近两年整体处于亏损或者小幅盈利状态。

比如利润规模较大的杭钢云计算数据中心，2023年亏损1898万元，2024年上半年转为盈利732.7万元，还无法对上市公司整体业绩带来明显支撑。

在昨日披露的股票异动公告中，杭钢股份还指出，公司算力业务的经营模式主要为硬件设备及相关软件的采购，集成后向客户提供租赁服务，不涉及算力核心技术的研发等，预计2024年度占公司营业收入总额的0.06%，占比极小。

此外，杭钢股份多次澄清与深度求索无任何业务往来，却依旧难挡市场炒作热情。

2月11日，苹果与阿里合作为中国iPhone用户开发AI功能的消息，再次为其股价上涨提供了新的催化剂。

在此之前，其子公司浙江云计算数据中心已经与阿里展开合作。

“浙江云公司主动对接阿里需求，协同世联云科技扎实做好北区数据中心B栋机柜上架和运维，截至目前B栋已投运，已上电机柜数1069个，可运行服务器21000 台……”杭钢股份曾指出。

以上性感的业务、国资的股东背景，共同造就了杭钢股份的七连板走势。

如何定价？

由于短期资金炒作过于凶猛，杭钢股份的涨幅表现已经脱离钢铁股的范畴。

Wind数据统计结果显示，2月至今，杭钢股份累计涨幅已经达到94.8%，而同期其他44只申万钢铁股的平均涨幅则仅为2.93%。

这就涉及一个如何为杭钢股份定价的问题，是将其看作成算力企业，还是钢铁企业。

从最新一期公司营收构成来看，2024年上半年，该公司再生资源、黑色金属冶炼及压延加工、金属贸易营收占比分别为42.4%、32.7%和23.7%，算力业务可能由于占比过小，并未进行单独列示。

对此杭钢股份异常波动公告指出，“公司主营业务为钢铁及其压延产品的生产和销售，且短期内公司主营业务不会发生变化。”

如果从该角度定价，毫无疑问公司当前股价已经远远高估。

其中，一个比较维度便是与同业公司相比。截至2月13日收盘，杭钢股份总市值已经达到342亿元，反超华菱钢铁、位居申万钢铁行业第四位。

而对比两家公司，毫无疑问是华菱钢铁近几年的经营情况更好。

在2024年亏损额动辄超过10亿元的行业背景下，华菱钢铁预计当期净利润可以达到17亿元至23亿元，而同期杭钢股份则预计亏损6.3亿元。

“近年来，国内钢铁行业持续低迷，钢材价格低位震荡，叠加铁矿石等主要原燃材料价格处于相对高位运行等因素，导致公司毛利率较低，2022年毛利率2.74%，2023年毛利率1.51%，2024年毛利率0.24%（未审），公司盈利能力相对有限。”杭钢股份也指出。

所以，在不考虑算力概念对公司估值的影响下，公司只是一家竞争力并不算特别突出的区域性钢铁企业。

与自身历史股价相比，当前杭钢股份10.13元的股价，距2015年牛市时10.37元（前复权）的高点也已经是咫尺之遥。

接下来，一旦市场炒作情绪降温，股价下跌风险不言而喻。