21世纪经济报道特约记者 庞华玮 广州报道

2025年2月22日，94岁的“股神”沃伦·巴菲特（Warren Buffett）旗下伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司公布了2024年四季度和全年的业绩报告，巴菲特的最新一封致股东信也随之出炉。

从伯克希尔·哈撒韦的业绩与美股风向标——标普500指数表现的对比来看，最近60年（1964年—2024年）伯克希尔·哈撒韦的市值增长逾55000倍，而标普500指数增长约390倍，两者差距超过100倍。

在股东信中，巴菲特回顾了伯克希尔·哈撒韦2024年的得失，并表示，会永远将大部分资金投资于股票。不过，2024年末，伯克希尔·哈撒韦现金储备相较2023年末几乎翻倍。

此外，值得一提的是，巴菲特在股东信中探讨对日本五大商社的投资，巴菲特强调，对这五家公司的持股是长期的。

60年增长逾55000倍

在股东信的开头，巴菲特介绍了旗下投资机构伯克希尔·哈撒韦公司2024年的盈利情况，并在股东信最后附上了伯克希尔·哈撒韦的业绩与美股风向标——标普500指数表现的对比。

伯克希尔·哈撒韦2月22日发布的财报显示，该公司在2024年实现889.95亿美元归属于公司股东的净利润，比上一年减少7.51%。

其中，伯克希尔·哈撒韦公司去年经营利润增长27%至474.37亿美元，而投资收益则下降29.41%至415.58亿美元。

该公司保险、铁路、公用事业和能源等业务2024年营业收入为3714.33亿美元，同比增长1.91%，显著低于前一年20.68%的增幅。

2024年，伯克希尔·哈撒韦每股市值的增幅为25.5%，超过标普500指数25%增幅约0.5个百分点。

2024第四季度表现出色，营业利润同比飙升71%至145.3亿美元，保险承保利润从54.3亿美元跃升至90.2亿美元，成为主要驱动力。

长期来看，1965年—2024年，伯克希尔·哈撒韦每股市值的复合年增长率为19.9%，明显超过标普500指数的10.4%。而1964—2024年伯克希尔·哈撒韦的市值增长率是5502284% ，也就是55022倍，而标普500指数为39054%，即390倍。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，从年化收益率来看，伯克希尔·哈撒韦跑赢标普500指数9.5%。但是由于复利的威力，经过了近60年的复利增长，伯克希尔·哈撒韦净值增长达到了5.5万倍，而标普500指数只有390倍，差距超过了一百多倍。

持仓变化

巴菲特在致股东的信中表示，尽管伯克希尔·哈撒韦公司运营的189家企业有53%出现盈利下降，但该公司2024年的表现好于自己的预期。由于美国短期国债收益率升高，让伯克希尔获得了巨大投资收益。

杨德龙认为，伯克希尔·哈撒韦的股票投资灵活，一方面伯克希尔·哈撒韦拥有许多企业的控股权，持有被投资方至少80%的股份。另一方面也有十几家非常大而且利润丰厚的企业的部分股份，包括著名的苹果、美国运通、可口可乐和穆迪等。巴菲特投资这些公司持有时间特别长，而且基本上长期做多。

在业务侧，汇盛金融首席经济学家陈凯丰分析，伯克希尔·哈撒韦2024年保险和能源板块表现强劲。保险业务受益于保费上涨，虽然赔付增加，但盈利能力提升。能源业务则因油价上涨及太阳能、风能发电收益增加而增长明显。巴菲特在能源领域的投资持续加码，将公用事业公司的持股比例由92%提升至100%。铁路和制造业板块的停滞，反映了伯克希尔·哈撒韦业务结构的变化，能源和保险恢复成为利润中心。 此外，巴菲特继续加码日本公开市场。

值得一提的是，与2023年末相比，伯克希尔·哈撒韦公司持有的苹果市值自1743亿美元降至最新的751亿美元，下降了接近1000亿美元；持有美国银行的市值从348亿美元降至不到299亿美元。此外，伯克希尔还减持了花旗集团、资本一号银行和Nu Holdings等多家银行的股份。

增加现金持有

杨德龙分析，考虑到美股现在已经有了一定的估值泡沫，所以在2024年，巴菲特将持有的股票市值从3540亿美元降至2720亿美元，但未上市控股股权的价值有所增加。

巴菲特表示，伯克希尔·哈撒韦将永远把大部分资金投资于股票——主要是美国股票，尽管其中许多公司拥有重要的国际业务。伯克希尔·哈撒韦永远不会更倾向于持有现金等价物而放弃持有优质企业的股权，无论是控股股权还是部分股权。

截至2024年末，伯克希尔·哈撒韦公司的现金储备（含短期投资）达到创纪录的3342亿美元，现金储备相较2023年末（1676亿美元）几乎翻倍，现金储备占资产比例达1998年以来最高；同时，公司在2024年继续净卖出股票，股票持仓（含其他投资）下降至3027亿美元，相较2023年末下降21%。 

或增加日本投资

巴菲特对日投资的情况引发了广泛关注。

巴菲特表示，伯克希尔·哈撒韦在2019年7月首次购买了日本五大商社的股票。伯克希尔·哈撒韦对日投资的这五家公司分别是：伊藤忠商事株式会社、丸红株式会社、三菱商事株式会社、三井物产株式会社和住友商事株式会社。

财报显示，伯克希尔·哈撒韦对日本五大商社的总投资成本为138亿美元，截至2024年末，市场价值达到235亿美元。

巴菲特强调，对这五家公司的持股是长期的，伯克希尔·哈撒韦尔承诺支持这些公司的董事会。一开始，他曾同意将伯克希尔·哈撒韦的持股保持在每家公司股份的10%以下。但当接近这个上限时，这五家公司同意适度放松持股上限。随着时间的推移，未来可能会看到伯克希尔·哈撒韦对所有五家公司的持股比例有所增加。

值得一提的是，伯克希尔·哈撒韦通过发行日元债来购买日股，所以不受汇率浮动的影响。

对于巴菲特从2019年开始投资日本五大商社，并在股东信中明确表示希望继任者“持有几十年”，陈凯丰对此分析称，巴菲特在日本的投资并非看好日本本土经济，而是看好这些商社的全球化布局，涵盖农业、矿产、电信等多个领域。

陈凯丰表示，巴菲特在日本借入日元债务，将其换成美元再投资，相当于做空日元，并从这些商社获得的8亿美元分红也全部换成美元。这表明，尽管巴菲特看好这些日本企业，他并不认为日本经济整体向好。