21世纪经济报道记者 周慧 北京报道

美团于2024年年初股价触底，在下半年快速反弹，全年涨幅超过80%，美团可谓是领跑了中概股的价值重估。

2025年2月26日，美团股价报168.3港元，单日涨幅超6%，市值重回1.2万亿港元。

过去一年时间，美团的市值，经历了从大幅缩水，到重回中国万亿互联网公司的阵营。

一方面，美团作为中国本地生活服务的龙头企业，在2024年面对强势竞争对手抖音的“攻城略地”时，一定程度上经受住了来自外部的强大竞争冲击。

另一方面，2024年美团前三个季度的财报业绩，以及美团在科技和出海方面的实质性进展，也给了市场信心。

如今，DeepSeek正在带动中国科技公司展开了轰轰烈烈的“资产重估”叙事，美团作为中国互联网科技巨头之一，对其进一步价值重估也就全在情理之中。

尽管新一轮技术周期已然启动，中国资产价值开始全线重估，但居民消费是否能真正提振，却是影响美团未来业绩表现和价值重估力度的决定性变量。

本地生活市场的战事还在延续，京东高调入场，让市场变得极其热闹，在这场存量竞争中，美团价值重估之路必定充斥着诸多波折和变数。

万亿回归

2024年初，美团股价触底，跌破发行价。

1月份，美团某业务高管的一封内部信在网上流传，他在信中提到了多次“战役”之类的词汇，将与对手之间的竞争，类比成一些著名战事中的对峙，也提到了对美团本地生活业务护城河壁垒的反思。

当互联网行业的竞争进入存量时代，包括小红书、阿里、京东、抖音、快手等，几乎所有的平台都想把本地生活做一遍，其中最为来势汹汹的是抖音。彼时，关于“抖音或将收购饿了么”的传言四起。

2023年抖音已以较快的速度在到店业务中拿到一定的市场份额，“抖音收购饿了么”的传言，尽管被多次辟谣，但美团面临强劲对手的局面已深入人心，全面压制了美团的估值。

本地生活业务是美团的核心业务，贡献了美团超过70%的营收，也是美团利润的来源。本地生活业务具体包括到店和到家业务，到家是指外卖、即时零售业务，到店包括餐饮团购、酒店、旅游等。

当中国消费增速放缓，消费领域的数字化渗透已逼近天花板，在这场存量竞争中，美团是否能守住自己的护城河，变得充满不确定性。2024年一季度，市场对美团的信心受到冲击，市值直接触底，股价最低时只有61港元，而美团巅峰时期的股价，一度超过450港元。

2024年上半年，美团组织构架经过了多次调整，核心是整合到店和到家业务，通过业务板块的合作协同，以建立长期能力和护城河。在调整中，美团高级副总裁王莆中出任核心本地商业CEO。

2024年下半年，美团的股价出现了明显的反弹态势，转折点应该是市场重拾了对美团本地生活业务的信心，美团在新业务大幅扭亏的同时，也走出了本地生活业务的竞争焦虑。

美团在正式回应竞争问题时，似乎也从容了许多。美团的一位高管在2024年9月份的二季度业绩电话会上回应了和抖音的竞争。“近两年行业发展迅速。我们的主要竞争对手和我们有不同的商业模式和竞争优势，这导致对品类组合和商家层级的关注不同。我们两个之间的核销率也相差很大。”美团高管表示，根据观察，美团核心品类的竞争态势依然理性、稳定，他还对外表达了对长期竞争优势的信心。

2024年三季度，美团核心本地商业板块，利润水平进一步提升，经营利润达146亿元，同比增长44.4%，经营利润率同比提升3.5个百分点至21.0%；新业务板块，除了美团优选外的其他新业务作为一个整体在第三季度实现了盈利。10月份，Keeta在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，标志着美团本地生活业务迈出国际拓展的重要一步。

2024年全年，美团的市值实现了V字形的反弹。2025年2月26日，美团股价报168.3港元，单日涨幅超6%，市值重回1.2万亿港元以上。这一反弹不仅得益于市场情绪的变化，更源于投资者对美团在科技创新浪潮中价值的重新认识。

价值“新大陆”

本地生活业务的基本盘之外，在科技上的大手笔收入，也给美团的未来增加了多重想象力。

2021年，美团战略从“Food+Platform”转向“零售+科技”。美团早已不只是一家劳动密集型的餐饮外卖公司，而是链接万亿消费市场的“科技+零售”巨头。

近些年，美团在本地生活业务稳健扩张的同时，在科技上的投入一直在低调进行。具体来说，除了结合公司业务场景的技术研发，美团还以投代研，在AI大模型、具身智能、机器人等领域投资了一批公司，宇树科技、银河通用、月之暗面、智谱AI等明星科技公司，背后都有美团的身影。

在企业研发投入方面，2016年起，美团开始探索自动配送服务，基于人工智能、大数据、机器人等技术的自主研发，推出了多种智能配送设备及数字化工具。截至2024年底，美团无人机已开通53条航线，累计配送订单超45万单；自动配送车累计配送近500万单，服务数百个社区的配送需求，自动驾驶里程占比99%。

在投资方面，美团也是紧密围绕“零售+科技”战略。美团参投资的蜜雪冰城、古茗等，都是和零售、餐饮业务有关，近四年美团投资的硬科技项目明显增加。

在2024美团机器人研究院学术年会上，美团副总裁、美团机器人研究院理事长毛一年表示，美团积极投资机器人创新企业，目前已投资立镖机器人、未来机器人、九识智能、非夕机器人、银河通用机器人、宇树科技等机器人公司。

在2025年2月17日的民营企业座谈会上，现场最年轻的民营企业家、宇树科技的创始人王兴兴，就坐在美团CEO王兴的前一排，王兴兴已经是2025年最火的90后硬科技企业创始人。

据媒体公开报道，宇树科技在2024年的B2轮和C轮融资，都有美团的参与，B2轮还是美团领投。宇树科技专注于消费级、行业级高性能通用足式/人形机器人及灵巧机械臂的自主研发、生产和销售。天眼查显示，截至目前，美团旗下汉海信息持股8%，为宇树科技的第二大股东。

另一位在2024年备受关注的90后创业者王鹤，其创立的公司银河通用，也有美团的投资。王鹤是北京大学前沿计算研究中心助理教授、博士生导师，银河通用成立一年半时间内完成13亿元融资。

2024年底，银河通用的一位工作人员告诉21世纪经济报道记者，公司看好和美团在具体零售场景上应用上的合作探索。据透露，一些AI场景应用都在低调进行中，在药房的零售场景测试中，公司研发的机器人可帮助完成补货和取货任务，

据媒体公开报道，美团与银河通用已签署战略合作协议，双方将在线下零售、智慧货仓、智慧物流等多个领域围绕机器人服务展开全面合作。

当互联网行业进入存量竞争时代，本地生活业务竞争愈发激烈，而美团已经通过在科技领域的大手笔投入，在AI大模型、具身智能、机器人等领域，悄悄投出了有关未来产业的新版图。

美团在科技上的研发投入以及以投代研，带来的收益，虽然还没明显的反馈在财务报表上，但给了市场充分的想象力。

2025年2月份，中信证券指出，美团对新技术的投入和应用使其在科技创新浪潮中占据先机。中信证券预计2024年第四季度，美团整体收入将达877.8亿元，同比增长19.1%，其中即时配送业务收入增长42.2%，到店业务增长49.6%。如果美团的海外扩张业务、美团优选业务等取得成果，股价还有进一步上行的空间。

重估动能

从2024年底至今，多家大行发布的研报，也对美团的市值进行了重估。

摩根士丹利研报看好美团在本地生活业务上的增长。2024年底，摩根士丹利将美团的目标价上调至300港元，认为其2024-2026年经营利润年复合增长率（CAGR）将达到36%，并指出美团在即时配送、到店酒旅等核心业务上的增长潜力。  

浙商证券研报也看好美团在本地生活业务领域的护城河。研报指出，在本地生活领域，美团和抖音的竞争进入竞争平衡点。

2024年走出和抖音的竞争阴影的美团，在2025年年初，又逢京东在本地生活业务上的高调入场。京东从发起外卖品质商户零用金，到给全职骑手缴社保，再到上线团购业务和发优惠券，京东的每一个动作，都在对标美团的本地生活业务。

京东在本地生活业务上的资源投入以及未来能瓜分到多少市场份额，可以进一步观察，但可以肯定的是，京东的加入，已经在让美团增加经营成本。

2月份，美团和京东同天宣布给骑手缴社保，美团将从 2025 年 2 季度开始逐步为全职及稳定兼职骑手缴纳社保。

摩根士丹利在2025年2月发布的研报称，给予美团-W(03690)“买入”评级，目标价200港元，预计美团外卖业务第一年社保成本可控，2025/2026年的财务影响可能可控或完全被效率的提升所抵消。研报认为，未来6-12个月该股股价仍有上行空间，预计2025年美团集团调整后每股收益将增长33%，维持“增持”评级。

京东的进攻本地生活阵地显然是筹谋已久，每一步动作都引发了大范围关注；“超级流量入口”小红书，在本地生活业务上也是动作频频。2025年本地生活业务的“战事”还在延续，激烈的竞争依旧是本地生活市场的常态，市场竞争惨烈程度是否会超预期，也是美团2025年面临的一个风险因素。

除了竞争，消费市场的变化和美团业绩直接相关。2025年美团业绩最大的风险变量，还是宏观的消费环境。如果宏观经济环境改善，居民消费预期提升，对于美团这家零售+科技公司来说，将是最大的利好。

在参加2月17日召开的民营企业座谈会后，王兴对媒体表示，美团将积极拥抱人工智能、大数据等新技术，继续积极促进扩大消费，探索无人机配送和自动配送等创新研发，努力“走出去”拓展海外市场，不断开创发展新局面。