21世纪经济报道记者郑青亭北京报道

“从DeepSeek到‘杭州六小龙’，让全球投资者见证了中国的创新实力，彻底改变了全球科技竞争的主流叙事。过去三年，人们普遍认为美国是最有活力的创新热土，全球资金纷纷涌向美国。但实际上，中美在科技竞赛中各有优势，在创新的应用阶段，从AI应用到人形机器人，中国往往能够发挥后发优势。” 3月12日，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在接受包括21世纪经济报道在内的媒体采访时说道。

“近两个月，外资对中国结构性机会的兴趣显著上升，特别是中国的科技创新能力、民营企业家信心的恢复情况以及新质生产力的发展。”邢自强指出，外资对中国创新实力的认可引发了对中国科技资产的重估，主要体现在港股近期的强势反弹上。

除中国自身因素外，市场对美国经济增长预期的减弱促使投资者转向其他潜在市场。“美国政策的不确定性导致投资者寻求与美国关联度较低的市场和资产类别。今年以来，欧洲和中国市场的信心有所恢复。”邢自强分析道，在当前全球地缘政治环境下，国际资本对中国市场的关注度正逐步上升，目前而言，对中国资产的增持仍是“小荷才露尖尖角”。

随着美国总统特朗普关税政策的落地，华尔街对美国经济前景的担忧加剧，各大机构纷纷下调其对美国经济增速预测。摩根士丹利将2025年美国经济增长预期从此前的1.9%下调至1.5%，并将2026年的增长预期从1.3%下调至1.2%。

摩根士丹利在最新发布的《人形机器人100：绘制人形机器人价值链图谱》报告中，罗列了全球人形机器人百强股票名单，其认为这些公司有望在人形机器人生态系统中发挥重要作用。邢自强指出，报告显示，中国在人形机器人供应链中占据63%的份额，尤其在“身体”环节优势显著：有77%的本体集成商来自亚洲，且中国公司占据半壁江山。

摩根士丹利在报告中称，中国在人形机器人领域取得的进展最令人瞩目，初创企业将受益于成熟的供应链、本地应用机会和政策的大力支持。“如果离开中国产业链，将很难生产出能够进入寻常百姓家并且在成本收益上匹配的人形机器人。”邢自强说。

特朗普故意制造经济衰退以迫使美联储降息？

近期，联邦政府裁员、移民政策、加征关税等施政措施的落地让美国股市连续三周下跌。尤其是，特朗普拒绝排除其关税政策导致经济衰退的可能性，引发了投资者对经济的担忧。

在一次最新采访中，特朗普淡化了其关税政策给美国经济带去不确定性这一观点，而是强调美国经济正在经历一段“过渡期”。他说，美国政府正在“把财富带回美国”，但“这需要一点时间”。

对此，有华尔街人士揣测，他可能正在故意制造一场经济衰退。华尔街知名投资人拉里·麦克唐纳（Larry McDonald）表示，美国债务问题迫在眉睫，如果关税政策和政府效率部（DOGE）疯狂裁员可以导致经济在短期内衰退，就能为降息创造条件，从而暂缓债务危机。

对此，邢自强向21世纪经济报道记者指出，从经济学理论上看，衰退未必能解决财政问题。“虽然衰退后通胀下降，可以降息，从而降低偿债成本，但对经济会造成紧缩效应，政府征收的税收也会减少，财政赤字往往恶化。”

“当前，全球投资者更多的是对美国政策不确定性和经济风险的担忧，真正对美国债务率过高的担忧并没有那么强。”他说，“现在，全球债务率在疫情之后都挺高的，只要美国的经济基本面良好，如耶伦所说，只要美国名义GDP高于利息，还债至少是可持续的。”

谈及美国经济的前景，邢自强认为，现在断言美国经济将进入衰退“证据不足”，硬指标显示美国经济“仍有韧性”，会重点关注美国股市的继续调整。美股的跌幅一旦超过20%，将严重冲击消费者信心，给经济带来进一步下行压力。

在“特朗普1.0时期”，当美股因关税大跌时，特朗普取消了对墨西哥的关税。而在“特朗普2.0”的当下，虽然类似情况出现，特朗普却变本加厉对加拿大高举关税大棒。是特朗普变得更加强硬了吗？

对此，邢自强分析道，在其第一任期内，特朗普关税政策转向的背后推手实际上是从“鹰”转“鸽”的美联储。但今天，美联储是否能迅速的转“鸽”部分取决于美国通胀的走向。“目前，美国经济的特点是‘两高一后’，即高通胀、高财政赤字、经济处于后周期。如果这几大政纲完全落地，高通胀就会有黏性，再加上，财政赤字已处于历史高点，经济处于周期的后部，经济面临的下行压力可能比2017年要大。”

美国关税政策并未动摇中国的供应链地位

特朗普认为，近期美国经济的大震荡为“排毒期”，称短期阵痛将换来长期收益。但邢自强对21世纪经济报道记者说，特朗普的关税政策并不能实现让制造业回流美国的目的。

根据摩根士丹利对全球产业链重构的研究，制造业回流美国不仅旷日持久，可能需要花费长达10-20年，而且成本巨大，会给美国企业和消费者带来沉重负担。

邢自强指出，在美国关税政策下，中国在全球供应链的地位仍然举足轻重，在过去七年的贸易冲突中，中国在大部分出口行业的地位和掌控力都提升了，而且美国在一些关键领域仍然依赖自华进口。

“在全球90多个行业中，目前，中国在51个行业产品的出口排名中排第一。虽然美国减少了部分产品从中国的进口，转而从墨西哥进口，但是在附加值高的商品中，中国占据了尤为明显的全球出口份额，如电气设备、机械等。”他说。

究其原因，邢自强指出，中国是全球独特的出口复杂度较高而进口复杂度很低的国家，这意味着中国进口原材料后可以加工成复杂程度很高的出口产品。“中国的价值链增值程度在全球罕见，而墨西哥无法实现这一点，虽然他们进口的产品很多，但由于缺乏庞大的上下游集聚的产业链和熟练的劳动力，最后一步的加工创造的增值部分很少。”

在美国经济风险升温之时，当地时间3月11日，特朗普同美国商界领袖举行了一场“商界圆桌会议”。有消息称，与会人士涵盖来自全美各地的首席执行官，当中包括华尔街大行的老板们。邢自强认为，特朗普在实施关税政策时也需要在不同目标之间权衡妥协，包括要考虑企业对市场的信心。

面对美国经济下行压力，特朗普到底会有多“刚”，是否会取消至少部分关税？在邢自强看来，特朗普的关税政策具有高度不确定性，比如，对墨西哥和加拿大的关税就反复了多次，但目前看来大方向仍在加关税。这使得全球投资者的信心遭受冲击，大家都不敢贸然投资。