□作者：南财投研通数据分析师 秦健

今天投研君分享一个商贸零售行业的上市公司。丽尚国潮主营专业市场管理、商贸百货零售和新消费新零售业务，其中专业市场管理涉及杭州环北和南京环北两大市场，前者是杭州地区大型的服装专业批发市场，坐落于杭州凤起路黄金商圈核心区，后者是集服装百货批发零售为一体的服装批发市场，坐落于南京市商业繁华地段夫子庙商圈；商贸百货零售的经营主体是兰州亚欧商厦，地处兰州中山桥核心商圈，是集百货零售、餐饮娱乐、酒店休闲于一体的中高端综合性商场；新消费新零售则包括电商、物流和仓储等运营业务以及广告传媒等服务业务。

持续推进数字化转型

在遍历财报后，投研君发现公司扣非净利润的顶峰处在2019年，该年扣非净利润、归母净利润、营业收入分别报1.9亿元、2.5亿元、18.8亿元。2020至2022年公司业绩均受到了新冠的影响，其中2020和2022年较明显，由于公司对商户租金采取了减租免租安排，积极践行企业社会责任，因此当期的扣非净利润呈现不同程度下滑。

随着消费活动恢复常态，公司2023年扣非净利润回升至1.2亿元，经营活动现金流净流入3.2亿元，创下历史新高。

据2024三季报，公司归母净利润同比增长38%至1.1亿元，扣非净利润同比下滑13%至1.1亿元，营收同比下滑26%至5.2亿元，但毛利率同比大幅提升13.5个百分点至67.1%，创历史同期第二高水平，资产负债率进一步下降至42.8%，存货延续降势至0.53亿元，较2018年17亿元的高位大幅减少。

在经营评述中，公司提到了一些亮点。专业市场管理业务方面，公司加强线上线下引流，持续推进数字化转型。公司在积极推行数字化管理的基础上，利用数字化场景应用提升市场运营能力，积极推进采批平台、物流平台开发，增强商户黏性，促进产业链的协同，提升市场品牌影响力；同时利用公众号、抖音、小红书、视频号扩大自媒体及社会媒体宣传，借助线上社交平台造势宣传，通过社交平台互助引流，形成新的获客渠道，助推商户实现业绩稳定增长。

商贸零售百货业务方面，公司探索差异化的创新发展路径，深挖甘肃本地文化，通过数字化手段连接、触达商圈消费者，坚持围绕以经营流量提升商业价值为核心，积极盘活商铺资源，优化购物动线、丰富业态品类、增加柜位坪效，以招商调改为抓手，持续推进商场改造，推进品牌招商升级。公司在去年上半年引进小米之家、三星手机等新兴时尚品牌，满足年轻化客群和旅游群体的消费体验，并做深做细会员平台，提升会员含金量与活跃度,打造核心品类树立标杆品牌效应。

丽尚国潮评级纵览(近5次)

数据来源：南财投研通

分析师关注热度一度飙升

接下来我们了解一下丽尚国潮近10年的分析师关注情况。2016年公司曾获得1次分析师关注，此后一直“无人问津”，直到2020年11月才有分析师打破4年有余的“沉寂”。度过2021年短暂的“冷清”后，2022年公司的分析师关注次数陡增至9次，2023和2024年逐年分别获得7次和2次关注。联系业绩可知，分析师的点评整体趋于谨慎，在2021年三季报业绩已明显转好时，分析师并未立即给予点评，而是到了2022年6月和7月才“扎堆”点评，另外2024年三季报的毛利率和净利率均提升、资产负债率下降，却并未延续之前的评级热度。尽管如此，我们可以从2024年的点评中找出是否存在优秀分析师延续对公司的跟踪。

国泰君安的刘越男从2023年7月开始为公司作出评级，2023和2024年分别给予公司4次和1次点评，最新一次是在2024年11月3日公司发布三季报后。刘越男指出公司Q3净利改善，毛/净利率提升；专业市场管理稳中有升；拟向控股股东定增，将强化业务开展。考虑有减值影响，下调预测2024-2025年归母净利润至1.02亿元/1.45亿元，增速23%/42%，预测2026年归母净利润为1.69亿元，增速17%，维持增持评级。刘越男当前在南财投研通分析师评价(商贸零售行业)财务类排行榜勇夺亚军。

华西证券的刘文正分析师曾于民生证券任职，在分析师评价(商贸零售行业)财务类排行榜取得第5名的好成绩。刘文正在2022年6月给予了公司首次覆盖，谈到了在免税政策以及国潮兴起的双重利好下，公司作为积极布局线上线下双渠道的商贸零售企业，能受益于新零售业务持续放量、培育自有国产品牌以及线下消费总体好转。在随后的2023和2024年，刘文正分别给予公司1次跟踪，最近一次是在去年4月30日公司发布2023年报和2024一季报后。刘文正表示三大业务毛利率显著提升；盈利能力持续改善，费用率持续优化；定增7.3亿元改造升级，大股东增持彰显信心。公司在国企改革提效、员工持股计划激发员工积极性以及新零售业务贡献增长动能的多重因素驱动下，业绩有望实现高增，预计公司2024-2026年营收9.66亿元/10.46亿元/11.24亿元，yoy+9.8%/8.2%/7.5%；归母净利润1.33亿元/1.48亿元/1.59亿元，同比+60.9%/11.6%/7.1%，对应PE为24/22/20X，维持“推荐”评级。

除了刘文正外，公司曾在2022年获得当前在分析师评价财务类排行榜高居第12名的中国银河顾熹闽，以及在2023年获得当前在分析师评价(商贸零售行业)行情类和财务类排行榜分别位列第12名和第7名的广发证券嵇文欣的点评，可惜最近半年他们尚未跟踪公司，投研君将继续保持密切关注。

受益于公司深耕专业市场管理、商贸百货零售两大业务，经营场所为自有物业，地理位置优越，均位于省会城市核心商圈，具有显著的竞争优势，并且在全球贸易电商化的背景下，公司将发展重心转向定位为长三角经济中心城市的杭州，将更便于利用产业、交通、物流、科技等优势融合线上线下业务，拓展新零售产业链，稳健的投资者或可逢低关注。

南财投研通数据齐备，覆盖全行业的持续跟踪，助力投资者在浩如烟海的研报信息中获取到准确情报、优质信息。下期我将带大家关注更多的动态。

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