对跨国药企而言，现在是“扫货”创新药企的最佳时机。

近日，和铂医药正式宣告，计划向阿斯利康配发并发行新股以供认购，后者将以每股约10.74港元的价格认购公司9.15%的新发行股份，交易总价款达1.05亿美元，此次交易价格相较于和铂医药当日收盘价，溢价幅度高达37%。

与此同时，根据合作协议，阿斯利康将获得两个临床前免疫研发项目的授权许可选择权，和铂医药将获得1.75亿美元的预付款、短期里程碑付款及选择权费用，以及最高44亿美元的开发和商业里程碑付款，另可获得净销售额的分级特许权使用费。双方将在北京共建创新中心，合作期限为五年，可延长五年。

公开资料显示，和铂医药是一家专注于肿瘤免疫与免疫性疾病领域创新药物研究与开发的生物医药企业，由高瓴资本、HBM Healthcare Investments AG、BlackRock贝莱德/黑岩等多个明星资本投资。此前港股申请上市的联席保荐人也是明星阵容，包括摩根士丹利、BofA Securities和中信里昂。

而在近两年，和铂医药凭借与辉瑞、Cullinan Oncology、阿斯利康和科伦博泰等药企的产品授权、研究服务和技术授权，实现了盈利。这也让不少业内人士对这家公司提出疑问：依靠授权交易实现盈利的模式能否持久？

对此，有创新药企高管对21世纪经济报道记者表示，若“卖青苗”策略成功回归盈利轨道，得以助力其他项目顺利推进，无论是将其推向市场还是过渡到下一阶段并最终出售，都将为企业迎来新生契机。然而，也不能排除有些公司可能将这笔资金用于启动新项目，但若未能成功，最终可能导致失败。

“对于创新药企而言，有些项目确实非常优秀，但缺乏资金，融资困难。如果有一个大公司愿意收购，他们可能会出于无奈而选择出售，为了企业的生存，不得不做出这样的决定。”该药企高管指出。

创新药企“回春”？

回顾往昔一年，“资本寒冬”无疑成为生物医药行业的显著标签。在此“寒冬”背景下，资本市场对生物医药行业的投融资态度愈发审慎，企业融资环境显著收紧。

普华永道发布的《2024年中国企业并购市场回顾及前瞻》指出，2024年中国企业并购市场交易额下滑了16%。

从数据层面审视，资本市场“寒冬”之说依旧占据主流，而何时能迎来“春暖花开”则成为业界普遍关注的焦点。前述创新药企高管指出，尽管生物科技行业在2022年初遭遇挑战，但整体创新实力依然稳固，市场预测也表明该行业未来将持续增长，因此预计2025年的整体环境将比去年更为乐观，展现出一种“回春”的迹象。借此机会，国家正在提倡“耐心资本”，相信国家的耐心资本的介入，将对初创企业产生巨大的正面影响。

近年来，中国创新药领域面临的最大挑战在于投资与回报之间的不平衡。观察全球创新药市场，假设市场总量为100%，那么其中95%的份额已被国外占据。众所周知，中国在全球创新药市场中的份额不足5%。目前，问题的核心在于，为何中国投资者对投资创新药企业持谨慎态度，或者这些企业融资困难？

原因在于投资回报的账目难以平衡。据Eli Lilly公司数据，一个新药从研发到上市的平均成本高达17.78亿美元。考虑到中国新药市场独占期大约为10年，回收这一成本至少需要每年2亿美元的销售额，而实际上平均需要4亿美元的年销售额才能实现盈利。有些药品可能售价高达120元（假设中国市场开发成本100元），但回报率偏低，对投资者而言，这笔账难以算清。

“如果进行全球开发，前期投入可能远超100元，因为全球开发成本更高，但同样的产品开发成本不会达到1000元，可能只需200元，而回报可能是1万元，或者是2000至3000元。”上述药企高管指出，目前，领先的创新药企正致力于将中国纳入其全球开发体系之中，使之成为全球战略不可或缺的一环。从某种意义上讲，如此做法可以降低中国市场开发成本。

“我们不仅仅依赖中国市场，而是依靠全球市场，同时我们对开发中国市场也极为重视。相较于那些仅聚焦于中国市场的企业，我们在开拓中国市场时的成本显著降低，这一点对我们的竞争优势至关重要。”该药企高管强调。

MNC的“管线收割战”

作为中国金融证券业改革开放的先驱之一，李小加曾深刻指出：医疗健康企业的征途充满荆棘，十家之中能脱颖而出的或许不过一二，其余多因难以跨越FDA认证的门槛而折戟。当前，市场上医疗健康企业众多，部分产品因此以低价成交。这一趋势是否会持续并演变为行业常态？未来，又是否会有更多的企业加入并挺身而出？

“出海”或被收购，成为众多生物科技企业选择的退出路径。因此，不少本土创新药企纷纷将目光投向跨国药企，希望成为下一个被跨国药企溢价收购的案例。

如此，自2023年底以来，跨国药企与本土创新药企之间的商务拓展（BD）合作持续升温，今年更是涌现出多个引人瞩目的合作项目。

阿斯利康全球首席执行官苏博科（Pascal Soriot）今年在中国发展高层论坛上表示，深耕中国三十多年来，阿斯利康投资于充满活力的生命科学生态，并运用前沿技术推动创新。在此期间，其见证了中国逐步成为全球生命科学的领导者，为科学进步和医学突破作出了重要贡献。

“近日，我们宣布了投资25亿美元的投资计划，在北京建立第六个全球战略研发中心，并达成多项重大研发与生产合作，以进一步推动中国生命科学事业发展。这项未来五年的投资计划是阿斯利康与北京市人民政府和北京经济技术开发区管理委员会战略合作伙伴关系的一部分，同时还包括了公司与和铂医药、元思生肽、康泰生物三家生物科技企业达成的合作协议，以及近期宣布的珐博进中国收购协议。”苏博科指出，阿斯利康还将与康泰生物成立一家新的合资企业，进行呼吸道疾病和其他传染性疾病创新疫苗的开发、生产和商业化，以惠及中国及全球患者。这将成为阿斯利康在华首个也是唯一的疫苗生产基地。

跨国药企在挑选合作伙伴时，对标的产品的评估极为严格，这使得如何提升双方匹配度成为了一个亟待解决的难题。

基于此，有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者指出，在“买买买”的布局上，企业需要充分考虑目标公司或合作伙伴的技术水平、市场潜力、管理团队的能力等因素。同时，还需要对目标市场进行深入分析，了解市场的发展趋势、竞争格局，以及监管政策等。此外，企业还需要有清晰的战略规划，确保收购或合作能够为公司带来实质性的价值。

诺华首席执行官万思瀚近日在接受21世纪经济报道记者采访时也指出，诺华在全球市场，包括中国市场，开展合作时，均会全面考量数据质量、药物的科学性以及市场潜力。一方面，在寻求与中国本土生物医药企业合作时，诺华会检查合作方所提供的数据质量，以及研发科学的高标准；另一方面，诺华会调研合作内容是否涵盖临床需求和应用，以及是否具备一定的商业潜力和价值。

“诺华会专注于早期创新产品，尤其是临床前阶段甚至是一期临床试验阶段的早期资产。合作达成后，诺华将启动全球临床试验，若产品展现出显著价值，则进一步推进其全球商业化进程。”万思瀚表示，对诺华而言，产品是否为first-in-class并非最关键，诺华更看重的是产品是否能够真正颠覆或提升患者的治疗标准（SOC）。对于药物而言，最重要的是疗效、安全性，并且服用方便，甚至能够与其他药物或疗法联合使用。实际上，药物或产品的成功之道多种多样。

挖掘市场新增长潜能

众多港股18A生物科技企业，在长达十二年的辛勤耕耘中投入巨资，尽管多款产品已接近三期临床的终点，但仍未能成功推出最终产品，因此纷纷急于寻找市场的新机遇。

而在今年年初，DeepSeek引爆全球市场，在生物医药领域的创新也颇受华尔街市场关注。如此也使得，一众跨国药企瞄准研发生产之际，也有不少跨国药企选择探索释放数据、技术和人工智能的潜力，积极探索与中国本土生物技术公司的合作与伙伴关系，加速数字化布局，寻求新的突破及市场增量。

武田制药董事长、总裁兼首席执行官卫博科（Christophe Weber）在今年的中国发展高层论坛上指出，需要持续推进两个主要领域，包括不遗余力地支持创新疗法研发并提升药品可及性，从而满足患者的未了需求，以及继续促进战略伙伴关系，更好地服务患者，并且释放数据、技术和人工智能的潜力，推动医疗健康产业的变革。

“中国对于武田至关重要，我们致力于推动前沿创新，并不遗余力地将突破性的疗法引入中国市场，惠及患者，这一战略要务与中国卫生健康事业的发展进程高度契合，”卫博科表示，“我们期望能持续推动生物医药创新，携手更多战略伙伴，进一步释放数字与科技潜能，助力中国医疗健康领域的现代化发展进程。”

在今年年初，武田中国宣布与成都高新技术产业开发区管理委员会签订战略合作协议，将在四川成都建立武田中国创新中心。该创新中心将专注于数字医疗创新，运用大数据和人工智能等先进技术开发数字医疗产品和解决方案。

方正证券分析认为，中国AI医疗从2021年开始步入发展期，随着医疗数据互联互通建设进一步展开、感知应用算法迭代、赛道竞争加剧，只有可行的商业模式才能从激烈竞争中胜出。而其中的竞争者与合作者中，不乏跨国药企的身影。

谈及AI在制药领域的应用，万思瀚认为，人工智能在医药行业的应用广泛，不仅限于日常运营和提升公司效率，更令人激动的是在早期药物发现方面的潜力。

“众多生物科技公司也在积极采用AI技术加速新药的创新发现。尤其值得一提的是，在中国上海，众多专注于AI技术的企业正如雨后春笋般涌现。然而，这一领域仍处于起步阶段，可能需要数年时间，我们才能充分了解AI对医药行业、新药研发和发现的深远影响。”万思瀚指出，对于任何公司而言，使用AI时一个至关重要的问题是数据质量。AI算法的精确预测建立在高质量数据输入的基础之上。数据收集过程中的无偏性至关重要，因为任何偏差都可能对特定群体产生不利影响。

尽管挑战重重，但毫无疑问，2025年，中外药企均在加速踏上这段旅程，打破各种不可能。