随着DeepSeek等中国科技企业崛起，中国经济的底气更足，股票市场的表现也在主要市场中名列前茅。

中芯国际、阿里巴巴等科技巨头助力恒生科技指数2月暴涨17.88%，恒生指数大涨13.43%，纳斯达克中国金龙指数涨8.76%，创业板指涨5.16%，中国资产表现傲视全球。对比来看，2月标普500指数下跌1.42%，道指跌1.58%，在“七巨头”拖累下，纳指更是大跌3.97%，创去年4月以来最大单月跌幅。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在接受21世纪经济报道记者采访时表示，过去两年多来，美国市场在财政刺激力度和AI科技革命的双重加持下表现良好，而近期市场也重新认识到中国在科技创新上的优势。最近DeepSeek等企业的横空出世不是一个意外，中国产业链在下一阶段科技革命中的后发优势依然存在，在人形机器人、智能驾驶等AI应用领域大有可为。

企业家在科创领域的热情被点燃，在软件、硬件、机器人等领域，一些科技企业的资本开支计划非常强劲。邢自强发现，当前很多大湾区企业创业、扩张的积极性比去年8—9月有明显好转，这个过程受益于中国的工程师红利、上下游产业的规模优势以及这几年在绿色转型、智能制造上积累的先发优势。

随着中国科技力量日益壮大，中国资产也迎来价值重估。摩根士丹利中国首席股票策略师王滢告诉21世纪经济报道记者，中国股票市场出现了自下而上、微观层面的令人欣喜的变化，MSCI中国股本回报率触底反弹。

随着AI技术逐渐“飞入寻常百姓家”，中国企业的优势将逐步凸显，在1到100的旅途中，中国资产仍有望继续熠熠生辉。

邢自强。资料图

科创和宏观政策助力经济良性循环

在中国资本市场走强背后，杭州“六小龙”重新点燃了投资者对于中国供应链和科技创新竞争力的信心。邢自强表示，这些优势在过去一段时间曾被忽视，而现在正不断提升中国在全球价值链中的地位。

此外，近期民营企业座谈会释放了继续支持民营经济的明确信号。阿里巴巴宣布未来三年将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，显示企业家信心开始回暖。

在邢自强看来，上述进展改变了过去几年美国在科技创新层面一枝独秀的主流叙事，科创引燃中国市场重估。越来越多的投资者认同，依托产业链和数据资源的优势，中国将推动AI技术“大众化”，AI产业在落地、应用层面大有可为。

随着中国步入“两会时间”，宏观政策的走向也备受关注。邢自强预计，从去年12月份的中央经济工作会议定调到3月的两会，三个月左右进行大幅度政策调整的可能性较低。预计两会可能提供一个比较温和的政策组合，赤字率可能会提升到4%左右，比去年增加1.3万亿人民币左右，再叠加特别国债、专项债等，广义财政赤字可能会比去年扩张2万亿人民币左右，相当于GDP约1.5个百分点。整体财政政策会更加积极，扩张的力度或比较温和。

在邢自强看来，2025年可能是不断探索之年，消费补贴等举措在初始阶段可能会相对温和，需要在不断评估过程中再逐渐加码，可能根据社会反馈进一步加大政策力度。

目前的消费补贴主要聚焦于产品，例如家电、手机等，思路上聚焦于产业链上下游，有利于制造业和相关产业，邢自强认为未来可以进一步加大对服务业消费的支撑力度，打破思维定式。此外，社会保障体系建设对促进消费至关重要，能消除后顾之忧，对消费的支持会更持久，财政支出可以进一步向社会保障倾斜。

科技创新为中国经济注入活力，邢自强还期待未来宏观政策再加力，刺激消费、重组债务和重振企业家信心的政策“三部曲”可以为经济增长保驾护航。

具体来看，邢自强认为，可以通过加大对教育、住房、医疗等社会保障支出或对家庭进行转移支付来提振消费，这也有助于减少在地缘政治割裂的背景下对出口的依赖；出清问题行业的资产负债表，尽早确认不良资产并计提拨备，缩短债务处置周期，促进资金流向创新主体，改善资本配置；营造稳定、可预见性强的监管环境，激发企业家的“动物精神”，促进创新和生产力增长。

展望未来，邢自强认为通过一揽子刺激和改革政策推动经济良性循环，不仅有助于突破单一供给侧驱动的增长可能面临的瓶颈，还可能反过来加强产业链韧性和科技创新的活力和潜能。

本轮行情持续性更好

信心的增强也在提振中国资产，近期摩根士丹利上调MSCI中国指数和恒生指数的权重至平配，并上调目标点位。

在王滢看来，有三个驱动因素支撑了中国资产的复苏。一是积极的企业经营和积极的股东回报增强计划，包括成本控制、回购和为之前杠杆不足的关键公司加杠杆。二是随着时间的推移，离岸中国股票市场受到宏观经济的影响越来越小，与宏观经济密切相关的行业（周期性股票、必需消费品、房地产等）的总指数权重自2022年以来已下降9个百分点至15%。三是中国公司最新技术突破的支持，例如DeepSeek。

近期中国科创力量成为市场走强的关键力量。王滢表示，长期以来，全球投资者对中国科技和AI领域的关注度都较为有限，现在全球投资者开始重新评估中国在科技和AI领域的可投资性。在国际舞台上，高端制造业与AI领域的竞争将更加受到关注。DeepSeek横空出世让投资者意识到，AI的应用可能并不需要大规模投资。

与此同时，中国还拥有庞大的工程师资源池、数据可用性、社交网络和电商领域完善的生态系统，并可能获得政府的进一步支持，以加快AI的应用。

需要注意的是，这一轮行情和去年9月开始的那一轮行情有根本不同。王滢表示，去年全球资金介入非常迅速，是基于对政府自上而下政策的判断，全球很多资本通过购买一些指数基金迅速地增加中国资产仓位，持续性较差。

但这一轮行情更多是自下而上，需要对中国科技板块过去几年所做的事情有充分了解，才可以捕捉到投资信号，这是国际资金过去两三年正好缺失的非常重要的环节，未来长期资本会重新回归基本面研究，因此这轮中国资产行情的持续性也会更好。

鉴于全球投资人对中国资产的配置较少，未来即使是恢复到平配的位置，所带来的增量资金也很可观。信息科技板块在MSCI中国指数里只占不到9%的权重，而全球大型公募投资人配置中国信息板块的权重只有4%左右，王滢对接下来的市场资金流向和配置走向充满信心。

展望未来，王滢预计，MSCI中国12个月远期市盈率交易区间能够从2022年以来的8—10倍区间至少提升至10—12倍之间，如果接下来地缘政治不确定性、科技创新、自上而下的宏观信号进一步改善，不排除估值有进一步修复的上升空间。

（本文仅代表嘉宾观点，不构成投资建议）