干货!第四季度投资行情解读,如何快人一步掘金?

招商银行App 2021-10-13
不知不觉,2021年已经过去了四分之三。前三季度,大家对自己的投资“成绩单”是否满意?
干货!第四季度投资行情解读,如何快人一步掘金?

近两个月,A股单日成交额连续保持在万亿元以上高位,成交活跃成为一种常态,但板块轮动和行情的结构性分化突出,盘面常见“几家欢喜几家愁”。 

交易环境如此,考验着投资者的决策能力。无论9月还是今年以来的收益数据都显示,选对赛道的投资者收益喜人,而如果“押错宝”,恐怕内心会有些煎熬。悲喜不相通,但或许各有各的纠结。赚到钱的心里嘀咕,还能涨吗?能涨多久?尚未看到回报的也在犹豫,是坚定持有等待反弹,还是换个赛道再战? 

归根结底,核心问题是,四季度该如何把握市场主线? 

结构性行情持续

刚刚过去的9月,医药主题基金后来居上,多只名称中带有“医疗”、“健康”、“医药”等关键字的主动管理型基金,出现在收益率榜前列。

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另外,大消费板块的基金有所表现,前十名之外,还有不少消费、白酒等主题的基金9月收益率居前。 

基金如此表现的背后,是A股行情依然明显的结构性特征。28个申万一级行业板块中,涨幅居首的公用事业板块9月以来上涨15.89%,食品饮料板块涨12.49%;而同期表现最差的有色金属板块则累计下跌18.11%,形成鲜明对比。

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值得一提的是,看似简单的月度涨幅榜背后,行情也有几番起伏。 

跌幅最深的有色金属板块,上半月还有过领涨两市的风光时刻,但快速涨至高位后在9月下旬剧烈回调,最终表现“垫底”。另一面,限电控能支撑电价上涨预期,叠加新能源方面的长期利好等因素,刺激电力板块9月下旬连续爆发,带领公用事业板块在9月涨幅榜上拔得头筹。 

另外,年内表现欠佳的食品饮料、医药生物等板块,随着估值逐渐回归,也在市场风格切换中再度受到资金关注。 

信达证券表示,近期市场板块轮动较快,之前几年投资者关注度较低的板块,最近较为活跃,比如火电、建筑、港口、公路等,背后一方面反映了投资者对高估值板块的恐高,另一方面也反映了市场资金活跃度依然较高。

港股延续弱势,恒生指数9月以来跌超6%,年内已跌超10%,政策压力之下,头部中概互联网股9月也是跌多涨少。

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总体来看,过去一段时间内,内外部因素对市场产生多种影响。中金公司近期分析称,自8月以来,经济下行的趋势确认而流动性持续保持相对宽松的状态下,市场聚焦政策发力的时点和方向 

“红十月”会来吗?

国庆假期后,A股正式拉开10月行情的大幕。市场将如何表现? 

从历史数据来看,国庆节后A股涨多跌少,这令市场上产生“红十月”的说法。东吴证券统计显示,2005年-2020年,10月上证综指上涨概率为69%,正向季节效应明显,简单理解A股“红十月”效应,是增长中枢趋缓背景下,对政策发力的预期结果。东北证券则统计称,2005年以来国庆节后只有3次下跌,出现过5次节后大涨。

不过,历史数据并不能代表未来,10月行情如何,还得结合当下环境和预期来分析。总体来看,机构观点多数认为,全面大涨概率较低,A股仍将呈现结构性行情 

宏观经济环境与上市公司经营状况息息相关,三、四季度经济压力如何,是影响A股后市行情的关键因素之一。 

不少机构近日在展望后市时提示称,下半年经济增速下行压力会有所加大。国海证券认为,7月以来经济开始快速下行,三季度开始大概率进入盈利的下行周期,表现为盈利增速明显回落,ROE(TTM)见顶回落。 

也有机构相对乐观。光大证券认为,价格因素的持续超预期是中报业绩超预期的主要原因,而这一支撑在三季度同样存在,超预期的业绩也有望为市场提供支撑。 

另外即使盈利层面存在压力,也未必意味着市场前景完全悲观。国海证券提出,由于政策环境的变化,市场在盈利下行周期中仍有一些结构性机会。 

货币政策宽松,是支撑股市行情持续演绎的重要原因。因此,市场对未来政策走向如何,流动性拐点何时到来,保持高度关注和讨论。 

华西证券认为,海外方面,全球货币政策正逐步转向,美联储Taper将落地,但加息尚遥远。中国货币政策相对独立,即使美国从年底开始缩表,预计对国内货币政策取向影响也有限;国内经济数据显示经济下行压力加大,供给收缩下,煤炭等原材料价格上涨带动PPI上涨,但CPI处于低位使得货币政策有望维持相对宽松。 

大小盘风格再切换?

结构性行情下,把握市场风格,显得尤为重要。回顾2021年行情,A股自年中以来,大小盘指数出现了一波明显的分化:综合反映沪深两市流动性强、规模大的蓝筹白马表现的沪深300指数震荡回调,而代表中小盘股的中证500指数则在此期间拉升。 

进入9月下旬,情况又有变化,中证500指数走跌。另一方面,以白酒为代表的消费价值股在9月末频频活跃,市场对“成长vs价值”、“中小盘vs大盘”的风格讨论,再度升温。

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在对大盘未来走势继续保持相对中性观点的同时,中金公司提出结构上更加看好中证500指数取得超额收益 

尚未切换,相对收敛。”国泰君安证券则这样总结其对A股未来风格的判断。该机构认为,中证500为代表的中盘股,其成分中周期占比达45%,随着供需矛盾逐步缓解,盈利边际抬升将逐步分化。而以沪深300为代表的大盘股,消费医药合计占比超30%,四季度伴随疫情防控模式的灵活化,以及中低收入群体的边际改善,大消费板块基本面预期走出底部,亦将推动指数企稳修复 

也有观点从中长期角度继续看好大盘股。信达证券认为,中小盘占优行情大概率只是阶段性的,指数有望再次抬升、经济企稳、低基数带来的小盘股高业绩弹性难以持续、产业格局龙头为王尚未改变等因素都有利于大盘股。 

机构对市场风格的看法不尽相同,但总体而言,从中长期角度,均强调某种风格占优背后的原因往往是业绩的相对优势。国海证券认为,科技产业周期持续演绎以及事件性催化是成长占优的必要条件,消费与金融业绩稳定性更好,具备实现阶段性超额收益的可能。 

如何把握胜率?

掘金后市行情,尤其对基金投资者而言,选对赛道、找到胜率更高的策略,显得更为重要。站在当前时点寻找四季度布局机会,可以由哪些视角切入? 

视角一,挖掘三季报“绩优生” 

进入四季度,三季报披露期将是A股行情演绎的重要时间窗口。从历史表现看,10月三季报业绩与行业表现多为正相关。东北证券认为,展望今年三季报,预计盈利占优方向可能为周期、新能源、军工、新基建等相关行业 

另一方面,若经济下行压力继续得以证实,或流动性出现收紧的情况,市场风险偏好可能受到影响资金也有可能在业绩“稳增长”逻辑下寻找确定性。东吴证券就表示,茅指数稳增优势逐步显现 

国泰君安证券则从“景气优先”角度提出,无风险利率下行,财富管理驱动下的二次成长,叠加一级市场的增量贡献,券商行业受益持续性有望超预期 

视角二,衡量“性价比” 

纵观近期行情,热点几番切换,一些热门题材“登高跌重”,与短期估值快速上行不无关系。行情演绎几轮后,市场对性价比的关注度逐渐提升。

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从几条逻辑主线来看,“硬科技”主题中,仍不乏政策受益、景气度有望上行的产业链,如电动车产、光伏、半导体等,但若估值升至高位,短期波动也很可能随之加大,投资者要关注风险,保持耐心。 

消费板块方面,华西证券认为,基本面修复节奏还有待观察,但经历6月以来的调整后,行业估值相对合理,四季度或迎修复 

不过,虽然消费板块目前已受到部分资金关注还需留意后续消费数据等关键指标动向,同时把握消费板块中业绩确定的方向,如医药板块的“政策免疫”逻辑,及部分回调较多、估值具备吸引力的优质白马股等。 

视角三,关注“专精特新” 

中央提出“培育一批专精特新中小企业”、提升中小企业创新能力”,并出台指导文件,对中小企业和相关行业释放政策利好,同时也引发资本市场关注。 

近一段时间,多家券商不约而同地表达了对“专精特新”的关注与看好,尤其在制造业领域。 

东北证券表示,制造强国政策导向,对“专精特新”制造业细分领域中小市值龙头有催化。招商证券则总结称,已在A股上市的专精特新“小巨人”企业,核心特点是“小市值、高估值、高成长、高盈利、创新能力强”,绝大多数为制造业,主要分布在机械、化工、医药等行业。

在这个背景下,招商证券提出,精选“专精特新”,有三个思路:一是处于“卡脖子”领域,上游材料设备、半导体、软件等,经历“产品研发成功一产品通过核心客户认证—量产—市场份额明显提升”过程的;二是进军全球供应链核心环节,全球份额提升的,这些企业往往出现在我国的优势产业中,如通信、电力设备、新能源、传播等领域;三是受益于新技术新趋势,赛道起飞型公司。 

总结 

总得来说,目前来看,预计四季度A股难现系统性大涨宏观经济增速、流动性环境、上市公司三季报业绩等方方面面的情况变化,都需要投资者重点留意;外部因素方面,美债收益率是重要指标,若作为全球资产“定价锚”的美债收益率大幅上行,美股面临调整,也可能使得资金流出新兴市场。 

另外,虽然高景气新兴产业持续受到市场关注,但信达证券提醒称,其发展路径的可持续性仍有待观察,而且尚未出现颠覆式创新,当前市场仍以存量经济为主,龙头扩张的趋势未被颠覆。 

对投资者来说,阶段性、结构性机会如何把握仍将是贯穿四季度投资的“灵魂拷问”。短线选股、择时考验决策平和风险承受能力,基金投资或许依然是普通人持有优质赛道或靠谱策略的好方法。